# 歐洲央行  

哈佛大學教授肯尼斯·羅格夫（KennethRogoff）應《經濟學人》之邀，分析美元走弱的成因與影響。在哈佛經濟系任教，著有《國家為什麼會破產》（ThisTimeIsDifferent:EightCenturiesofFinancialFolly）、《現金的詛咒：央行鈔票為何越印越多？》的羅格夫指出，美元其實早就開始走弱，只不過「所用非人」的川普將加速此一進程。而他給川普的建議是：換掉你的拉斯普丁！

美國財政部長史考特·貝森特（ScottBessent）28日在接受CNBC節目《SquawkBox》採訪時明確表示，美中貿易緊張局勢能否緩解，主要還是取決於中國。貝森特說，中國侵略性的經濟模式並非可長可久的生意模式，所以認為中方希望降溫。

行政院會周四通過的「關稅特別條例」草案，這是一個掛羊頭賣狗肉、硬要從納稅人口袋中出4100億元的荒唐法案，更讓人「讚嘆」的是：行政院還毫不遮掩。

從關稅政策再到頻頻施壓聯準會（Fed）主席鮑爾，美國總統川普近期的所作所為，已經讓美國資產長年以來保持穩健的根基逐漸動搖，造就股匯債三殺局面，即便他在這幾天一改原先強硬姿態，能否挽回投資人的信任猶未可知。

從上週歐美利率政策的不同調、川普再次怒罵聯準會鮑威爾，連「大魯蛇」這種粗話都出爐，或許可看出川普關稅戰的困境。

一向被視為安全資產的美元，近期卻成了恐慌來源。在過去市場動盪時，投資人通常會湧向美國國債這個避風港，進而帶動美元升值；但這一次的劇本卻顯得格外詭異：投資人正在避開美債。過去一個月，美國10年期國債的殖利率已從4.2％上升到最高4.5％，而美元則是自1月中觸頂以來持續下跌，目前美元兌一籃子主要貨幣已經貶值近9％—顯示「美元不敗」的地位似乎正在鬆動。

雖然聯準會（Fed）主席鮑威爾是由美國總統川普在第一任期親自提名，但雙方近年漸行漸遠，嫌隙越來越深，鮑威爾堅決不理降息呼聲的態度更讓川普怒火中燒，在24小時內三次點名砲轟。值此之際，又有傳言指出川普近期曾與Fed前理事華許（KevinWarsh）密謀，商討接任聯準會主席的可能性。

對於銷售汽車、干邑白蘭地和蘇格蘭花呢等各種商品的外國經銷商來說，美元大幅下跌帶來了雙重打擊，加劇了美國總統唐納德·川普（DonaldTrump）進口關稅造成的損失。對於全球各地的央行來說，本幣的快速升值加大了要求它們以更大步伐降息的壓力。

美中關稅戰打成僵局之際，中國持續減持美國國債，並逐步放寬對人民幣匯率的管控，成為市場關注的焦點。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞接受《風傳媒》專訪指出，北京當前的政策節奏傳遞出「有能力但不挑釁」的訊號，意在保留金融手段的靈活性，同時避免激化與美國的對立情勢，若中國進一步放手讓人民幣貶值，將導致台幣等亞洲貨幣承壓。

美、中關稅大戰打成僵局，為全球政經情勢帶來巨大風險。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞接受《風傳媒》專訪直言：「這場延續6年的經貿角力，如今形同一場模仿秀。中國此次回應川普政府的方式，和川普1.0一樣，只是人們沒有意識到。關稅只是表象，真正決勝關鍵在於出口管制與原物料供應的主導權。」

美國總統川普突然決定暫緩對數十個國家徵收的高額關稅，此舉緩解了全球市場壓力，也令歐洲領導人鬆了一口氣。但與此同時，川普將貿易戰焦點轉向中國，將關稅進一步加碼至145%，美中貿易戰加劇。

歐洲各國大規模的軍事建設可能會實現各國政府多年來未能實現的目標：重振低迷的經濟，催生新的創新，創造新的產業。

多年來，軍費支出的話題在大多數歐盟成員國的首都幾乎都不是一個受到關注的話題。而現如今，加強防務突然間成了首要議題。

近期德國公債市場面臨崩盤危機，這股拋售潮正在迅速擴散，對於全球固定收益市場造成衝擊。日本10年期公債殖利率飆升至2009年以來的最高水準，澳洲、紐西蘭公債殖利率也同步大漲，投資人可能沒有料到事情竟會演變至此。

歐洲及盟友各國領導人2日在倫敦舉行會議，旨在為結束烏克蘭戰爭達成共同立場。原本這是一系列穿梭外交的最後一幕，也應該是高潮。上周五，在白宮橢圓形辦公室，美國總統川普、副總統范斯與到訪的烏克蘭總統澤倫斯基發生了激烈爭吵，導致雙方不歡而散。礦產協議沒有簽署，共同的記者會也隨之取消。澤倫斯基周六抵達英國。這一背景下，倫敦召集的這個會議在支持盟友以及加強歐洲防禦方面凸顯了更為重要的意義。

2024年全球選舉年結束，歐陸國家選擇了右翼政黨，而美國再次選擇了川普。這一結果不僅讓烏克蘭感到不安，也為整個歐盟體系帶來了挑戰。德國的另類選擇黨和法國的國民聯盟等右翼勢力的崛起，將為歐盟帶來巨大的衝擊。此外，新川普時代的威脅可能使全球化與自由化的左傾風潮成為過去，取而代之的將是一種新興的民族主義潮流。

匯率是貨幣之間的交換比率，是一種相對的概念，透過貨幣價值的相互拉扯決定匯率，就如同拔河比賽，此強則彼弱，此消則彼長。由於美國經濟2024年展現相對韌性，股市表現優於其他主要市場，加以利率居高臨下，使得美元計價資產相對性感，大量資金流向美國，推升美元指數（DXY）2024年勁揚了7%。相形之下，歐、亞等國貨幣則在力抗美元強勢的掙扎中處於弱勢。新年伊始，美元是否能持續對抗地心引力，歷久不墜？

「風險」這個詞，總是帶著一點危險的誘惑，猶如海浪一般，遠遠看著壯麗，一旦捲進去就可能被拍得暈頭轉向。施羅德亞洲多元資產暨固定收益團隊最高主管于學宇認為，2025年全球的經濟情勢就像海浪，不同市場間的風險層層疊疊，形成了一場需要步步留心的風險之舞。

美國總統當選人川普（DonaldTrump）就任在即，牽動全球政經情勢。星展銀行財富管理投資顧問副總裁陳昱嘉在《財經起床號》節目中指出，近期外匯情勢充滿各種不確定性；他也針對現行強勢美元的態勢下，分別就日圓、歐元、英鎊、人民幣走向進行分析。

對全球經濟而言，通貨膨脹、利率和關稅意味著2025年將是引人好奇的一年。根據國際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund）的預測，2025年的經濟成長率將維持在3.2%的水準。那麼，這對我們所有人來說可能意味著什麼呢？