# 資本管制  

一向被視為安全資產的美元，近期卻成了恐慌來源。在過去市場動盪時，投資人通常會湧向美國國債這個避風港，進而帶動美元升值；但這一次的劇本卻顯得格外詭異：投資人正在避開美債。過去一個月，美國10年期國債的殖利率已從4.2％上升到最高4.5％，而美元則是自1月中觸頂以來持續下跌，目前美元兌一籃子主要貨幣已經貶值近9％—顯示「美元不敗」的地位似乎正在鬆動。

什麼是「戰爭經濟」？「戰爭經濟」並沒有官方定義，但它具備許多特徵。戰爭經濟指的是一個國家動員其資源、製造能力和勞動力，以支持軍事準備和戰時生產。

2015年10月，中國國家主席習近平到訪英國曼徹斯特，隨後出現了一張奇特的合影和一個大膽的聲明。

瑞士《新蘇黎世報》以「北京現在正為其錯誤付出代價」為題，刊發評論指出，本周的全國人大會議上，總理李強的政府報告聽上去就像是危機應對方案。作者認為，中國經濟當前的困境當然可以部分歸咎於日趨緊張的地緣政治局勢，但是主要還是因為北京當局自身的失誤。

近年來，『東升西降』一詞在全球經濟討論中頻繁出現，指中國及其影響區域的崛起，以及美歐經濟的相對衰退。中國過去二十年的快速發展推動了這一說法，但近年來經濟成長放緩、房地產危機、外資流出等問題，使這一趨勢備受質疑。

1 月 31 日，《華爾街日報》在社論中批評川普總統對加拿大和墨西哥進口商品徵收 25% 關稅，稱之為「史上最愚蠢的貿易戰」。川普 2 月 2 日在社交媒體上反擊，表示反對關稅的人士，包括《華爾街日報》和避險基金，都是因為受到中國或其他外國或本國公司的控制。

中國正在人民幣匯率問題上走鋼絲。經濟基本面顯示人民幣應該貶值，但資本外流的陰影依然籠罩中國政府，讓其對人民幣的任何大幅波動都保持警惕。

近年來中共總書記習近平大力推動人民幣國際化，想要藉此擺脫美元貿易，甚至更希望能夠取代美元成為市場上的主導地位；雖然人民幣在俄烏戰爭中躍升為全球第四大支付貨幣，但其交易量仍與美元差之甚遠，倘若中共想要聯合俄國進行兩國跨境貿易，試圖加強人民幣的交易使用量，並尋求對於美元的依賴能逐漸的削減，儘管中共曾在2023年峰會上嘗試欲與金磚國家（BRICS）討論去美元化的問題，也有其他國家表達參與的意願，但依據國際貨幣基金組織（IMF）統計，在2024年第一季美元仍佔全球外匯存底的59%，眾多分析師認為，人民幣的追蹤指標顯示仍與美元、歐元有著極大的差距。

近年來全球主流公共政策當中，逆向金融整合已經普遍造成許多層面的總經影響。美國與西方盟國針對中國、俄羅斯、伊朗、北韓等等中央集權國家，漸進實施多重跨境貿易與金融仲介的經濟制裁，另外鉅額關稅、全面禁運、外國投資禁令等等，更加嚴重限制這些國家的國際金融影響力。

中國房地產市場崩盤和經濟不確定，促使不少有錢人往海外轉移資金，就算中國資本管制嚴格，截至今年6月底的一年內，外流資金規模或多達2,540億美元（約8.1兆台幣）。

華爾街日報23日報導，儘管中國嚴控民眾每年的購匯上限，但在經濟前景不確定性增多的情況下，過去1年還是有超過新台幣8兆元的資金非法轉移至境外，凸顯民間對中國經濟成長失去信心。

中國房地產市場崩盤和經濟不確定性促使人們尋找更安全的海外地點存放財富，在此背景下，中國居民在監管機構的眼皮子底下非法向境外轉移了千億美元的資本。

西方對俄羅斯全面入侵烏克蘭實施制裁之後，切斷了克里姆林宮使用美元、歐元和其他貨幣進行貿易的通道。俄羅斯的銀行被排除在國際支付信息系統SWIFT之外，俄羅斯央行的外匯儲備也被凍結。這迫使莫斯科將剩餘的儲備轉向不受西方控制的貨幣，包括中國的以「元」為單位的人民幣（RMB）。

美國7月零售銷售額大幅成長，緩解市場對美國經濟衰退的擔憂，連帶讓美元走揚，日圓則再度走軟。不過，總體經濟學家吳嘉隆於節目《新聞大破解》中分析，日本通貨緊縮時代已確定結束，貨幣政策也進入正常化，儘管日圓近期小貶，但一旦日本貨幣政策正常化，日圓升值的趨勢將很強、很猛，而日圓的升值目前仍未結束，影響則將是帶動亞洲貨幣相對於美元也會開始升值，包括台幣、人民幣等非美貨幣在日圓領導下，對美元都將開始升值。

日前市場傳出美國和沙烏地阿拉伯不再延續「石油美元協議」，引起眾人議論，紛紛討論美元霸主地位是否動搖。不過這項新聞可信度也遭質疑，被認為可能是假新聞，對此，前立委蔡正元在臉書發文直言，「人民幣無法取代美元，其他貨幣更不可能。」並分析去美元化是假議題，美國會繼續使用美元當武器，但各國的金融避險工具也會越來越多，美元做爲武器的效果會越來越差。

中國政府正花費巨資鞏固該國身為清潔能源及電動車全球領導者的地位，有機會在今年11月當選美國總統的川普正考慮對所有中國商品徵收60%的關稅，歐盟日前突擊搜查中國安檢設備供應商同方威視在歐盟的辦公室，調查是否涉及接受中國官方補貼。英國期刊《經濟學人》指出，近年來，跨境貿易及投資停止成長，各種懲罰性經濟措施的激增、產業政策的突然流行、全球機構的衰落正在破壞全球化，世界經濟秩序正在崩潰。

中國兩會結束，2024年大陸經濟增長的目標被設定在了5%，和2023年一樣。但是，我的感受卻完全不一樣。

中國大陸為加快開放金融市場，允許外資如高盛等「巨鱷」全資在境內設立子公司，目的在於提升金融國際化的程度，強化本土金融企業的兢爭力，促進人民幣國際化等要求，此事最近引起了正反兩面的爭議。

中國經濟成長近期放緩，中國的房地產業衰退，中國正經歷自25年前的亞洲金融危機以來持續時間最長的通貨緊縮，中國股市及香港股市僅1月就蒸發了1.5兆美元（約新台幣48兆元），散戶投資者已透過中國社群媒體發洩不滿，中國證監會主席易會滿7日遭到免職。英國期刊《經濟學人》指出，隨著房地產危機將中國經濟拖入通貨緊縮，投資人的信心逐漸消失。

美國與中國的競爭日趨白熱化，以美國為首的西方陣營對中政策從原本的「脫鉤」轉變為近期的「去風險」，無論是脫鉤或去風險都必須遏制對不友善國家的經濟依賴。美國期刊《外交政策》指出，脫鉤不是由西方、而是由中國發明，中國經濟長期尋求擺脫西方以獲得自主權。