# 日本泡沫經濟  

1985年9月22日，紐約第五大道的廣場飯店（PlazaHotel）有一場秘密會議，悄然改變了全球經濟的格局。當時五大工業國—美、日、（西）德、法、英五國的財長與央行總裁齊聚一堂，簽署了史稱「廣場協議」（PlazaAccord、プラザ合意）的重要文件。美國希望透過這份協議解決「強勢美元」與「貿易逆差」的問題，卻也造成日本經濟「失落的三十年」。如今川普對於「強勢美元」與「貿易逆差」同樣不滿，「海湖莊園協議」的解方也頻頻被拿出來討論，回顧這段歷史也為當前全球經濟挑戰提供借鏡。

美國總統川普再度掀起全球關稅戰，台灣也被列入加徵高額關稅的名單。而這場貿易衝突早已跳脫關稅層級，更進一步演變為牽動全球金融市場的貨幣戰。隨著關稅戰接近尾聲，市場普遍認為下一個戰場將是匯率。新台幣近期劇烈升值，正是美國對匯率議題態度轉趨強硬的直接反映。專家指出，川普政府希望透過關稅與匯率雙重手段，壓低美元、要求包括台灣在內的亞洲貨幣升值，藉此削弱他國出口競爭力，重塑全球經濟秩序。許多人不禁聯想到，1980年代的日本，正是在美國壓力下被迫升值日圓、開放市場，最終導致經濟泡沫破裂，陷入長達數十年的停滯。如今，台灣會重演這段「失落的30年」悲劇嗎？

1 月 26 日播出的 TwoMoneyLoversPodcast 第 96 集，我們將書評伯頓‧墨基爾（BurtonMalkiel）的經典著作《漫步華爾街》（ARandomWalkDownWallStreet）。我們將從金融史上著名的泡沫事件談起，深入探討「什麼是泡沫」。這本書對於希望了解金融市場投資的讀者來說，是一本必讀的經典之作，我們強烈推薦給每一位聽眾！

「日產（Nissan）陷入財務危機，宣布裁員9,000人！」今年11月，這個突如其來的消息登上全球各大媒體，震驚車界和消費者；沒想到，1個月後又傳出本田（Honda）將與日產合併協商，更有望納入三菱汽車（Mitsubishi）。日產過去相當風光，推出不少經典車款，在全球擄獲許多車迷芳心，不禁讓人好奇，究竟發生什麼事情導致Nissan日產汽車財務緊縮、人事縮減？連本田都要「出手相救」？觀察日產2024年財報，日產今年上半年財報淨利為192億日圓，比去年同期銳減94%；在11月公布的第3季財報中，淨虧損更達到93.4億日圓，不僅遠低於市場預期的490.7億日圓獲利，相比去年同期賺1,910億日圓，狀況只能用「慘不忍睹」形容。

美國聯準會（Fed）18日宣布降息1碼，符合市場預期，但聯準會主席鮑爾（JeromePowell）的「會後放鷹」，對市場帶來衝擊，亞洲股市應聲倒地。財信傳媒董事長謝金河指出，鮑爾的預告給了2025年的世界經濟帶來更多變數；他也提到，日本30年公債殖利率和中國黃金交叉，似乎預告日本正準備把失落卅年的棒子交給中國。

日本泡沫經濟在1990年代破滅後，經濟發展停滯，陷入失落的30年；如今在短短4年間，日本影響力投資市場管理資產（AUM）從零成長至850億美元，創下驚人記錄。全球影響力投資執委會（GSGImpact）前執行長CliffPrior形容，「日本一躍成為全球影響力的燈塔。」日本影響力投資的大爆發，對於想成為亞太資產管理中心的台灣，提供了極大的啟發。

台灣人熱愛赴日旅遊，相較於之前持續走貶，日圓11日晚間匯率短時間內一度狂升2.7%，升至1美元兌157日圓水平，市場揣測，日本央行是否「突襲式」出手干預匯市。財信傳媒董事長謝金河指出，以經濟學角度看，貶值的國家是經濟衰退的象徵，但如今正是日本「大調整」的美好時光。

全球最大對沖基金「橋水」（BridgewaterAssociates）創始人達里歐日前接受《日本經濟新聞》專訪，這位「對沖天王」被視為「美國親中最大金主」、並曾看好中國經濟發展。但他如今卻同時看壞美國與中國，認為美國正處在霸權衰退的動盪邊緣，中國則可能掉進持續百年的經濟風暴。

日經平均指數經歷數十年的低迷後，去年上漲了25%，今年2月更是超過1989年日本泡沫經濟破裂前的紀錄，日本企業的利潤率在過去10年左右增加一倍，日本公司治理有利於股東的變革讓外國投資者再次湧入日本。然而，英國期刊《經濟學人》指出，美國與中國競爭漸趨白熱化，地緣政治風險升高，日本企業擔憂困在美中博奕的夾縫間將危及復甦。

堪稱今日（19日）最大條的全球金融事件，當是日本升息結束負利率，是全球最後一個退出負利率的主要央行，也是17年來首次升息；至於是否能代表是長期貨幣寬鬆政策的轉捩點，待觀察，因為結束負利率不代表日本經濟的病症也已結束；但這項實驗結果確實證明負利率對拯救經濟而言，只能吊住一口氣、卻治不了病的殘酷事實。

距今12年前，世界銀行與中國國務院發展研究中心合作的報告〈2030年中國〉預測「中國將在30年內超越美國，成為經濟規模最大的高收入國家」。然而，中國經濟泡沫破裂，此藍圖恐將無法實現。

台積電日本廠在熊本風光開幕，被日本媒體喻為「黑船2.0」。財團法人新世代金融基金會董事長陳冲今（5）日指出，台積電是否有黑船2.0的分量，還要走著瞧；日本能否翻轉失落的30年，無從關心。我政府當務之急應是建立不受制於人的半導體生態系。

提出講好中國故事的人實際上已經設下了好幾個偽前提。第一的偽前提就是，中國的全球文化領導權、話語權與自身綜合國力和國際地位存在明顯的不對稱。按照復旦大學雲國強的說法，這種不對稱「不僅削弱了中國智慧的世界影響力，制約了中國價值與世界民眾的期待、想象和價值觀實現有機融合的能力，而且對國內各族各界民眾廣泛團結和文化自信的鑄造也造成了嚴重阻滯。」 真沒想到，中國人的自信性不強，居然跟中國故事沒講好還有關系。

說到安藤忠雄你會想到什麼？

日本政府公布去年第4季與全年GDP（國內生產毛額）數字，確認去年德國以名目GDP估計的經濟規模超越日本，日本失去全球第3大經濟體的寶座，日本內部「痛惜，檢討，憂心」的聲音不斷。

標題當中的「我們」，包括全台灣不想被大內宣洗腦的民眾，但最重要的是那些想要將資產進行全球配置的股民，例如統一FANG+、元大標普500、和中信中國高股息等許多檔基金那數百萬受益人。

日本新潟縣湯澤町，曾是東京近郊最熱門的滑雪度假勝地之一，然而，隨著泡沫經濟，湯澤町的度假公寓遭到嚴重打擊、價格暴跌，如今即便新冠疫情已過去、各國旅遊業恢復，但當地人潮始終未曾回流，有些公寓無人問津一度須無償讓渡，低價即能購買，然而日媒文章指出，其實這些低價房子，屋況也有很大的問題！

「如果薪資和物價之間的良性循環加強，並且以可持續和穩定的方式實現價格目標的機率上升，我們將會考慮改變貨幣政策。」2023年底，日本央行總裁植田和男的談話暗示了日本結束負利率政策的可能性增加。自2001年以來，日本開始實施刺激景氣的定量寬鬆貨幣政策(QE)，更在2013年，隨著前首相安倍晉三任命黑田東彥為日本央行行長，開啟了超寬鬆貨幣政策時代(QQE)。當黑田東彥長達10年的任期於2023年4月結束，負利率政策也在繼任者植田和男就職後，逐漸走向終結；這不僅意味著日圓終於走向貨幣正常化，更象徵美國升息後，日本金融政策連帶出現巨大轉變。

新北一位國中生遭割頸，結果不幸不治死亡的事件，震驚了整個社會，連正在競爭國家元首的3位總統候選人，都不得不在時間珍貴的電視政見會中，對這件不幸事件致哀，並對於社會安全網出現破洞、校園發生嚴重暴力事件表達出自己的立場。

中國多家大型房地產開發商接連違約（default），再加上恆大集團申請破產，目前已有意見認為「中國經濟正在日本化」。亦即面臨泡沫經濟的破裂，以及隨之而來的「失落的三十年」，懷疑中國恐將重蹈日本的覆轍。