# 外資管制  

一向被視為安全資產的美元，近期卻成了恐慌來源。在過去市場動盪時，投資人通常會湧向美國國債這個避風港，進而帶動美元升值；但這一次的劇本卻顯得格外詭異：投資人正在避開美債。過去一個月，美國10年期國債的殖利率已從4.2％上升到最高4.5％，而美元則是自1月中觸頂以來持續下跌，目前美元兌一籃子主要貨幣已經貶值近9％—顯示「美元不敗」的地位似乎正在鬆動。

眼前，台灣和台積電都存在危機，賴政府應如何面對？

1 月 31 日，《華爾街日報》在社論中批評川普總統對加拿大和墨西哥進口商品徵收 25% 關稅，稱之為「史上最愚蠢的貿易戰」。川普 2 月 2 日在社交媒體上反擊，表示反對關稅的人士，包括《華爾街日報》和避險基金，都是因為受到中國或其他外國或本國公司的控制。

拙文較長，但所述多為歷史經驗，以史為鑒，必有助於台灣面對川普2.0的兇險！我希望賴清德和朝野政治人物能讀它。

自2020年的加萬河谷流血衝突後，印度對中國投資採取嚴格的管制措施。根據統計，從2000年4月至2024年3月期間，中國對印度直接投資僅有25億美元，占印度這段期間的外國直接投資(FDI)總額僅0.37%。不過，許多跡象顯示，雖然國內仍有不同異議，但印度政府有意逐漸鬆綁中資的限制。

台灣熱錢滿溢，股市、房市一路高歌猛進，眼看其他主要國家貨幣政策即將轉向寬鬆，外界關注我國是否也會降息，或者再次出手打房？中央銀行總裁楊金龍表示，央行本於金融穩定的職責，密切關注市場情勢，該做的時候就會做，目前並無降息規劃，利率決策也不是只看房地產。

表面上看，中國FDI的下滑，確實是經濟不景氣的表現。但是，實際上，習近平和拜登在如何駕馭西方資本的問題上的博弈還遠沒有結束。

拜登政府本週二（9月20日）宣布成立專門負責落實《晶片與科學法》（簡稱《晶片法》）的辦公機構，包括白宮國家經濟委員會《晶片法》實施協調員以及美國商務部《晶片法》項目辦公室、《晶片法》研發辦公室和其他幾個職位。此舉標誌《晶片法》的實施正步入快行道。但有專家擔憂，這項拜登政府推動的美國史上最全面產業政策立法只是一個良好的開頭，其全面落實仍需克服諸多挑戰。

香港穩坐國際金融中心地位多年，是外資通往中國的重要橋梁，也是中國大力發展離岸人民幣業務的基地，但在美中貿易戰、疫情肆虐等因素影響下，香港似乎已漸流失其光彩，中國藉其推動人民幣國際化的期望能否順利實現？

我國日前正式申請加入「跨太平洋夥伴全面進步協定」（CPTPP），但外界擔憂日本將提出對福島等地的食品解禁作為對等交換。台北市長柯文哲今（24）日表示，他的態度從頭到尾是一致，理性、務實、科學，明白標示就好，讓人民有自由選擇權。柯文哲也說，參加國際組織他是贊成，但一旦加入CPTPP，國外農產品都可以自由進來，對台灣農民的保護在哪裡？服務業的保護在哪裡？還有進來的外資怎麼管制，這一切都是問題，所以這絕對不是總統蔡英文所說的水到渠成，依我看是海嘯來了。

根據《財訊》報導，台灣首檔越南ETF富邦越南（00885）掛牌即熱賣，中信越南機會基金也在半年內規模成長至百億元，儘管波動劇烈，投資人仍看好越南未來的成長機會。

人民幣國際化是中國主動應對國際金融危機的產物。自2009年啟動人民幣跨境貿易投資便利化政策以來，人民幣國際化經歷了從經常項目到資本項目、從銀行企業到個人客戶、從簡單業務到複雜業務逐步發展的過程。截止到2019年年底，人民幣已連續十年成為中國第二大國際收付貨幣，全球第三大貿易融資貨幣、第五大支付貨幣、第五大儲備貨幣和第八大交易貨幣，與中國發生跨境人民幣收付的國家和地區達到242個，人民幣國際化程度顯著提高。

中國人大通過「港版國安法」，香港恐成為一國一制，嚴重威脅港人自由，破壞《中英聯合聲明》所保障的香港自治。美國總統川普（DonaldTrump）聲明，將取消香港特殊待遇的經貿政策優惠。

至2019年11月止，滬港通開通已滿5年，不但提供外資一個更便捷投資中國的管道，更是中國金融市場對外開放的一個重要里程碑，帶領中國金融開放政策駛入快車道的行列。

去年4月中美貿易戰開打迄今，民進黨政府方面召開多次會議，準備祭出《台商回台投資專法》，提供台商租稅特赦，相關租稅減免，財政部昨（21）日明確宣示將在3月底提出，不過，在台灣長期低利率，金融體系充斥爛頭寸的今天，21日召開的央行理監事會議，部分理監事對於台灣長期低成長、低利率、低物價現象，再度表達憂慮，央行總裁楊金龍在會後記者會表示，台灣長期低利率現象，導致台灣銀行的存放利差僅1.36%，造成金融機構經營挑戰，但台灣銀行業去年度獲利仍創下歷年最佳紀錄，「央行現在比較關切的，是海外資金回流，流到房地產市場。」

南美洲大國阿根廷的經濟危機不斷擴大，阿國央行30日將利率提高至60%，一口氣調高了15個百分點（60碼），希望有效遏止披索暴跌。不過美聯社所謂的「全球最高利率」，依舊沒能止住阿根廷披索的跌勢，30日貶值了將近16%。多家外電分析，這是因為投資者對阿國總統又向國際貨幣基金（IMF）求援感到恐慌。

美中貿易戰終於開打，川普將對高達600億美元中國進口商品課稅，中國則以30億美元美國進口商品課稅作為反擊，美股連續兩天重挫4.7%（1149點），全球股市瞬間陷入空前的不確定危機。但深入觀察，卻可發現雙方在劍拔弩張之下，仍然互留餘地：一、美國表示正式課稅之前，仍然保留60天協商期。二、美國商務部長羅斯（WilburRoss）隨即表示「這不是一場貿易戰」，只是想修正「貿易不公」的老問題。財政部長姆努欽(StevenMnuchin)也主動通電中國副總理劉鶴，表示雙方同意繼續保持溝通。三、儘管中國駐美大使崔天凱一方面強硬反嗆「奉陪到底」，但另一方面也低調承認「中美有貿易逆差，而且頗大，我們想縮減它」。崔天凱語帶玄機表示：「中國已經準備好向美國購買更多商品，但不知道美國是否準備好賣給我們」，這段話其實一語道破美中貿易逆差的本質。畢竟，相較於中國對歐洲各國貿易順差，對美國貿易順差實在大到離譜。以德國為例，2016年中國對德國只有175億歐元順差，但2017年中國對美國順差竟然高達3750億美元！美國GDP是18.57兆美元，德國GDP是3.47兆美元，美國GDP是德國5.35倍，但美國對中貿易逆差卻是德國對中貿易逆差的17.8倍！

金管會主委顧立雄最近很紅，不是因為跟黃國昌委員在質詢時槓上的關係，而是對國內金融業提出一些具體放寬措施，例如，線上投保業務再放寬、放寬公司上市櫃條件並新增類別、五大外資銀行對綠能產業的融資放寬，以及保險業調整投資創投基金上限等，都打中台灣金融市場目前陳舊的管制思維痛點，而讓金融業及產業很有感。

1974年後美國大抵掌握以美元當作石油的計價結算貨幣，促成石油美元風行，美國得以不斷發行債券融通，以支持國內經濟發展並維持國際霸權地位，這是全球給予美元的特權(privilege)。2014年油價崩跌，石油美元的影響力逐漸下降，中國則依靠貿易順差成為美債前兩大買主，晉身美國海外最有影響力的融資者之一，國家勢力間消長由此可見。長久以來中國努力推行人民幣成為國際貨幣，但從全球外匯儲備及使用程度來看，美元地位雖逐漸式微但尚難以撼動，而部分國家則使用非美貨幣計價的原油結算，盤算擺脫對美國的依賴，但目前而言都是徒勞，各國對美元的信賴仍相當強大。而OPEC國家想恢復昔日榮光，推升油價乃首要，美國頁岩油生產雖然延緩油市再平衡步伐，但美國企業亦無法大幅拉高產量，彼此間具有微妙的平衡。目前看來，Brent年底前將在55-70美元/桶間，惟石油美元要回到以往的強大還有一段長路要走，石油美元影響力已今非昔比，後續需關注沙國及伊朗在中東的較勁。

《路透》援引中國銀行業人士透露，國家外匯管理局28日推出新規，資本賬戶下超過500萬美元的海外支付，包括組合投資或海外併購等直接投資，必須上報市外管局批准，之前已經獲批的大型投資項目尚未轉帳的外匯部分也適用此規，原來的報批限度是5000萬美元。據悉中國開始大幅度收緊資本外流管制，中國資本的海外採購熱潮可能降溫，人民幣貶值預期也可能改變。