你應該知道的是，新冠疫情持續肆虐全球，不只危及人體健康與性命，也澈底摧毀全球經貿體系的運作，嚴重打擊全球經濟成長。本文針對目前金融市場與實體經濟走勢背離現象，剖析背後可能的原因，也對國際間政府瘋狂擴張的貨幣與財政政策提出警訊。
全球經濟面臨1930年代大蕭條時期以來最慘烈的衰退情況，國際知名預測機構IHS Markit及IMF在6月公布的最新經濟預測數據，分別將2020年全球經濟成長率從-5.5%及-3%，再度下修至-6%及-4.9%，就是鮮明例證。
值得注意的是，在這一波疫情中，執掌全球經濟牛耳的美國，不僅疫情防控頻出狀況，經濟衰退速度也超乎想像，可說是災情最為慘重的國家。同樣是來自IHS Markit及IMF的資料，2020年美國經濟預估衰退幅度都在8%以上，除了遠大於全球平均值外，也是近一世紀以來最糟的經濟表現。不過，弔詭的是，當美國實體經濟嚴重萎縮時，金融市場（尤其是股市）的表現卻彷如脫韁野馬，在3月中下旬觸底後就未再回頭，並於近日頻頻逼近甚至創下歷史新高。
市場的錢太多了
以高科技股中最具代表性的納斯達克與費城半導體指數為例，最近分別跨越11,000及2,200點大關，續寫歷史紀錄。這在年初疫情剛發酵時，根本是一件無法想像的事。即使放到現在，也相當令人感到不可思議。因為盱衡過往，金融市場與實體經濟走勢背離的情況，不是沒有，但脫鉤如此嚴重，實屬罕見，甚至可說是從未出現過。如果說是提前反映未來半年或一年的基本面，似乎又太過牽強。畢竟疫情會不會形成第二波大流行，還很難說，加上因疫情而起的貿易紛爭與地緣政治風險等不確定性，其實都還在干擾著未來全球景氣復甦的步調。顯然頻創新高的股市，並無法用反映未來基本面這樣的說法，一語帶過。
目前想到唯一的合理解釋（也是大多數人的猜想），就是市場錢（資金）太多了。特別是針對這波疫情，各國政府為了挽救經濟，無所不用其極地採行各式各樣的擴張性財政與貨幣政策，創造出史無前例的市場流動性，因此才會催生出這波「經濟空頭、金融多頭」的詭異行情。根據IMF調查，包括德國、義大利、日本、英國、法國、澳洲、美國及西班牙等在內的國家，因應疫情所採行的財政刺激政策，其規模占GDP比重皆已超過10%，釋出資金高達10兆美元以上。此外，各國央行不斷調降利率、瘋狂購債（QE）的舉動，更讓市場流動性多到難以想像。光是美國聯準會的資產負債表規模，就從4兆美元一路膨脹到7兆美元，膨脹幅度足足是2008年金融海嘯時期的三倍之多。
種種跡象顯示，市場資金水量十分充足，只是，苦無去處，自然而然就湧入金融市場。換句話說，政府印鈔本意是要把資金趕到實體經濟，但基於投報率與風險的考量，資金往往更偏好短期可以獲利回收與進出的金融資產，而非回收期間較長與風險更難掌握的實體投資。也因如此，在源源不絕的薪柴挹注下，全球股市這把大火，當然也就愈燒愈旺。 （相關報導： 天下沒有白吃的午餐！各國紓困大撒幣，年輕人將成「下流世代」 ｜ 更多文章 ）
靠錢堆砌起來的股市能夠撐多久？
不過，靠著資金行情堆砌出來的股市榮景，能夠支撐多久，是個大大問號。如果後續經濟基本面無法跟上來，終究也是個大型泡沫而已。就如同Kostolany膾炙人口的名言：「經濟與股市，是主人與狗的關係。」經濟是主人，狗則是股市。狗雖有時會跑遠一點，但最終還是會回到主人身邊。目前股市這隻狗看來跑的離主人有點遠，任何時候出現大幅俢正，大概都不會令人感到意外。
