# 經濟泡沫  

1985年9月22日，紐約第五大道的廣場飯店（PlazaHotel）有一場秘密會議，悄然改變了全球經濟的格局。當時五大工業國—美、日、（西）德、法、英五國的財長與央行總裁齊聚一堂，簽署了史稱「廣場協議」（PlazaAccord、プラザ合意）的重要文件。美國希望透過這份協議解決「強勢美元」與「貿易逆差」的問題，卻也造成日本經濟「失落的三十年」。如今川普對於「強勢美元」與「貿易逆差」同樣不滿，「海湖莊園協議」的解方也頻頻被拿出來討論，回顧這段歷史也為當前全球經濟挑戰提供借鏡。

美國總統川普再度掀起全球關稅戰，台灣也被列入加徵高額關稅的名單。而這場貿易衝突早已跳脫關稅層級，更進一步演變為牽動全球金融市場的貨幣戰。隨著關稅戰接近尾聲，市場普遍認為下一個戰場將是匯率。新台幣近期劇烈升值，正是美國對匯率議題態度轉趨強硬的直接反映。專家指出，川普政府希望透過關稅與匯率雙重手段，壓低美元、要求包括台灣在內的亞洲貨幣升值，藉此削弱他國出口競爭力，重塑全球經濟秩序。許多人不禁聯想到，1980年代的日本，正是在美國壓力下被迫升值日圓、開放市場，最終導致經濟泡沫破裂，陷入長達數十年的停滯。如今，台灣會重演這段「失落的30年」悲劇嗎？

編按：在台灣經濟快速發展的年代裡，眷村不只是軍人家庭的聚落，更是孕育出獨特生活文化的所在。從人人瘋養鳥、轉當電影臨演，到別具風味的「眷村冰」吃法，這些看似瑣碎的小事，實則映照出當時社會的文化縮影，這樣的經歷成為當時部分眷村居民所共有的歷史記憶。

想趁台股大跌趁機進場撿便宜？專家指出，價值投資者最愛在金融海嘯的時候，用合理價格買入許多好企業並長期持有股份。面對股災不要太過於恐懼，平時做好資金控管，就像巴菲特所說:「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」。

1月中下旬，中國多省份密集進入「省級兩會」時間。除多聚焦2025年經濟趨勢及相關政策在去年落地實施情況外，值得關注的是，在經濟持續低迷的情況下，各省基礎投資建設項目依舊在進行。

我們先來談談日圓匯率從2022年3月開始暴跌的來龍去脈。如圖3－1所示，淺色線代表這一年日圓兌美元匯率（後文提及的日圓匯率均為日圓兌美元匯率）的走勢，而深色線代表美國和日本10年期國債的利差，二者相關性極高。

9月24日至今，中國的經濟刺激措施可以用兩個詞來形容——密集、意外。

對於中國、日本、台灣等國際情勢一直有深入觀察，對於中國經濟增長逐漸放緩，內需不足、房地產市場低迷等問題日益突出也有深刻了解。樂天證券經濟研究所客座研究員加藤嘉一長期關注中國、日本、台灣等國際情勢，他在10月中旬接受《風傳媒》獨家專訪時指出，中國經濟正面臨結構性挑戰，急需找到新的支柱產業以取代對房地產的高度依賴。他也提到，中國恐怕還是會有武力統一台灣的想法，台灣方面必須做好準備。

美國總統大選川普（DonaldTrump）對壘賀錦麗（KamalaHarris）首場電視辯論會，於美東時間10日晚間（台灣時間11日上午）登場。CNN民調顯示，會後賀錦麗支持度大勝川普。不過，長期觀察美國政治的考試院前院長接受《風傳媒》專訪時提醒，美國今天社會嚴重分裂，經濟不平等造成政治不平等，大選變數還很多，誰輸誰贏還有得看。

台股2024年股價不斷創新高，直到8月股災才讓投資人在投資熱潮驚醒，這波股災會不會引發泡沫經濟？「泡沫行情」又是什麼？風傳媒整理經濟學家吳嘉隆說明，「泡破行情3大特徵」，帶您了解泡沫與獲利之間的關係。

高通膨時代讓人更想要存錢嗎？行政院主計總處最新預測，今（2024）年我國的超額儲蓄率將上修至16.7%，超額儲蓄首度破4兆元，達到4.21兆元，然而超額儲蓄高卻可能對台灣中長期經濟有負面影響，恐導致房地產飆漲、股市泡沫化。

與中國的房地產市場發展相比，股市的漲跌不過是花絮。

中華人民共和國的工業化已經進行了25年，這可能是當今資本市場上大多數人職業生涯中具有決定性意義的商業事件。馬拉松公司對於進入冒險的未知世界通常不會落於人後，但我們並沒有在這個國家進行任何實質的投資。我們的客戶權益沒有因此受損，畢竟儘管這個國家的經濟快速成長，投資組合的投資人可以選擇的中國標的還是很少。根據《中國經濟季刊》（ChinaEconomicQuarterly）報導，1993年投資恆生中國企業指數1美元，並把股息再投資，現在的價值是35美分。中國究竟如何運用這種糟糕的投資報酬，來達到卓越的經濟成長？

全球最大對沖基金「橋水」（BridgewaterAssociates）創始人達里歐日前接受《日本經濟新聞》專訪，這位「對沖天王」被視為「美國親中最大金主」、並曾看好中國經濟發展。但他如今卻同時看壞美國與中國，認為美國正處在霸權衰退的動盪邊緣，中國則可能掉進持續百年的經濟風暴。

同樣在持續高速成長後成為僅次於美國的世界第二大經濟體，同樣因為貿易逆差與產業威脅成為美國的頭號眼中釘，甚至半導體、汽車、鋼鐵等行業也同樣都是華府高築關稅壁壘的目標，當年的日本在泡沫經濟破裂後，與「日本第一」的偉大夢想漸行漸遠，受困「失落三十年」的枷鎖，這會是中國經濟的結局嗎？

從1980年代起源於台灣，到如今風靡全球，珍珠奶茶已走過了漫長的道路。

過去30年間，在摩爾定律的推動下，半導體產業的業績有著持久而顯著的成長，生產力與整體經濟都因此大大受惠。但很不幸，投資人的表現並沒有很好。費城半導體指數（PhiladelphiaSemiconductorIndex）1994年成立以來的表現落後那斯達克指數大約200個百分點，呈現出的波動性也更大。

在洛克斐勒成為石油大亨以前，他是俄亥俄州克利夫蘭的簿記員，同時也是個頗有抱負但無足輕重的金融家。其父親是一名酗酒的罪犯，拋家棄子，家境清寒。年輕的洛克斐勒，在十六歲時取得了人生的第一份工作，他把這天叫做「工作日」，餘生都將這天視為重要紀念日來慶祝。以每天五十分美元的薪水來說，日子過得還算不錯。

距今12年前，世界銀行與中國國務院發展研究中心合作的報告〈2030年中國〉預測「中國將在30年內超越美國，成為經濟規模最大的高收入國家」。然而，中國經濟泡沫破裂，此藍圖恐將無法實現。

在通膨持續、經濟成長率表現乏善可陳的2024年，美國、日本與台灣股市迭創新高。到底這意味著人類一個新世紀文明的開使; 還是陷入瘋狂的非理性經濟泡沫而未知？雙方論戰不止，但明顯前者已佔據絕對勝方，後者聲音逐漸淡出於所有媒體之外。