# 或有負債  

台灣金融業面對台商及中國經濟環境惡化，已不可避免進行風險部位調整。據金管會數據顯示，銀行、證券期貨投信及保險業對陸曝險額創統計來新低。面對中國版「雷曼風暴」山雨欲來，我們需要做更好、更審慎的風險情境準備。

諷刺的是，有種具爭議性、但廣受歡迎的方式，可以解決巨額債務問題，那就是借更多錢來刺激經濟成長。一個多世紀以來，經濟學家不斷爭辯有關經濟緊縮與財政刺激的優缺點。

6月才風光交貨，世紀鋼第2季的本業竟然出現虧損，投資人這才驚覺，即使享盡風電政策紅利，交貨能力能否與訂單同步提升，換成真正業績才是重點。

房地產開發商中國恒大集團（ChinaEvergrandeGroup,3333.HK,簡稱：中國恒大）是中國政府調控房地產行動中首個陷入嚴重困境的知名房地產公司。

1990年代中期，湯瑪斯‧史丹利與威廉‧丹寇（WilliamD.Danko）合著的《下個富翁就是你》（TheMillionaireNextDoor）瞬間爆紅，最大的原因是它揭露的數字很驚人。

康友炒股案風暴未歇，小股東滿腹苦水，如今又有KY地雷炸裂！曾以熱銷鍋具聞名的凱羿-KY（2939）日前驚傳踩雷，恐將承擔約10億元的鉅額違約金；昨（26）日又再發布重訊，坦言公司內部爆發多項內控缺失，證交所隨即公告自11月30日實施全額交割。（延伸閱讀：被打為全額交割股，到底會怎樣？）

台商近年將生產基地自中國大陸遷移至東南亞或回台投資已成趨勢，台商為求能儘速出售中國大陸廠房土地以換取現金投資新廠，可能會跟土地中介簽訂獨家出售合約，認為只有簽訂獨家中介合約，中介公司才會認真尋找買家，但卻忽略其中可能潛在的風險。

「你應該知道的是：閱讀財務報表時，只需將重點聚焦於三大表：資產負債表、綜合損益表、現金流量表，並搭配附註第（六）至（十四）項相對應的內容，即可輕鬆掌握財報中所揭露的資訊。」

政府聲稱因國家財政不佳，不得不援引憲法第23條以「增進公共利益」為由制定退撫新法第36條及37條刪減退休人員已發生法律效果之退休所得。然查，實情不是如此，國家財政並非如此不堪。

在各行各業中，我們常說「上台靠機會，下台靠智慧」。創業本身並不容易，但創業失敗非常容易，許多人自信滿滿的，創業前只想到創業的美好與成功，卻忽略了失敗的風險。

在JacksonHole會議Fed主席Yellen與ECB總裁Draghi雙雙對於貨幣政策三緘其口與北韓無預警發射飛彈經過日本領空、引發美元指數連3個交易日加速探底並於8/29創下2年半新低、跌破2016/5/3區間低點91.919後，如我們昨日報告所提，短線美元有機會止跌回升，估計短至9/10長至9/20美元底部可望暫獲支撐，惟於此後是否能維持反彈趨勢則猶待觀察。一直以來，我們持續認為美元指數跌破區間低點或2014年中來升勢的Fibonacci50%回檔價位91.363的關鍵在於國際油價，因為目前美元指數之所以能夠由低點79附近一路陡升至百元大關上方，主要係獲利於油價的崩跌，因此未來除非國際油價再度飛上雲宵，美元指數於近期底部應將不易顯著跌破。

美國次貸危機引發全球金融海嘯，中國當局於2008年底推出4兆人民幣投資計畫以挽救經濟發展，而後為求經濟保持高速增長，更於長時間內維持寬鬆的貨幣政策，導致市場資金漫漫、社會融資迅速攀漲、債務急遽膨脹，據BIS統計，截至2016/3Q，中國非金融部門負債規模佔GDP比重約為255.6%，其中政府債務、居民部門債務以及非金融企業債務佔比分別為46.1%、43.2、166.2%，更有多家投行及機構預計中國負債率將於未來兩年內觸及300%。面對如此龐大的債務比例，投資人對於中國終將引爆全球下一波金融危機的揣測源源不絕，近期中國加緊監管力道令公債殖利率走升，信評機構Moody’s更是近30年來首次下調中國評級，因其預估中國整體經濟債務將持續增加，並進一步令潛在成長放緩，多種不利消息時時刻刻提點投資人的擔憂。因社會融資可視為債務增長的重要來源，故本文將自中國社會融資著手，深入分析該數據的組成因子，並從中探尋中國當前融資情況、債務隱藏風險以及其是否具備可持續性。總體而言，中國社會融資規模看似大不可支，但鑒於家庭及企業儲蓄率亦偏高，或可為社會融資帶來支撐效果，另中國外債佔整體債務比例極低，且中國仍保有逾3兆美金的外匯儲備，故爆發債務危機的機率不大，中國資產價格崩潰的明斯基時刻仍尚未來臨，惟未來中國儲蓄率仍有下滑風險，且近期表外業務增速有再次加快的跡象，政府應予以警惕並維持金融去槓桿方向不變，以減緩未來中國金融業或將面臨的風險。

J.P.Morgan曾於1912年在美國國會作證時說過：授信的首要考量不是錢，也不是資產，而是借款人的「品格」（character）。對品格的綜合判斷，仰賴銀行家累積多年的經驗所發展出來的「人工智能」。但要是借款人居心叵測，蓄意訛詐，甚至利用其冠冕堂皇的政經地位遂行其狼子野心，就算有了21世紀先進的電腦程式與基因監測，也難以保證掌握人性，何況是在半導體尚未被發明的20世紀？J.P.Morgan作證時不知是否記得西方歷史上的一樁著名公案。故事要從1668年的法國說起。

在接受投資前，就要對每一個潛在VC投資人的偏好與模式充分理解，簡而言之，除了創投DD你，你也該好好DD你的創投。

民國84年7月1日開始，公務人員的退撫基金由「恩給制」改成了「儲金制」，之後教育人員、軍方人員陸續加入，自此國內軍公教的退休制度再創新猷，彼時的銓敘部長關中更是誇下海口，退撫基金「十年後將高達四千九百三十億元」之多，然而實際上到了94年底時，退撫基金的淨值則只有約二千九百八十八億元。何以誤差如此之大，倒是令人玩味！

復興航空無預警停飛，同時決定解散公司，引發震撼；行政院說將要求扣押復興航空董監事財產，同時對林明昇境管；此外交通部則在尋找法源考慮是否接管復興航空。坦白說，看不出政府這些因應對策有什麼合理性與法律依據，只能以惡搞名之。

不論你喜歡或討厭鴻海郭台銘，從鴻海併夏普（精確的說是入股取得經營權）一事，還是不得不佩服郭台銘─意志堅定、慓悍霸氣，但手段則是既有溫柔又有強勢更兼有兩面手法策略。而這也是台灣企業界中，相對缺乏的「狼性」。

鴻海娶親夏普，不過婚後如何調度龐大資金、降低認列夏普虧損衝擊、控制人事成本、解決虧損負債、穩定本身股利政策、化解品牌客戶疑慮，都需要智慧克服。

鴻海集團3月30日宣布收購日本電機大廠夏普（Sharp）後，雙方2日下午3時（台灣時間下午2時）於大阪府堺市堺工廠（SDP）召開共同記者會，並簽訂正式契約。除鴻海集團董事長郭台銘、副董事長戴正吳，及夏普社長高橋興三外，現場也有許多業界人士及兩岸三地媒體到場，現場也掛上中華民國、日本國旗，象徵台日友好。

鴻海與夏普終於修成正果。回顧鴻夏戀過去4年多劇情峰迴路轉，今年2月起更是高潮迭起，夏普「或有負債」差點讓「鴻夏戀」陰溝裡翻船，還好最終結局圓滿。