# 資產負債表衰退  

1985年9月22日，紐約第五大道的廣場飯店（PlazaHotel）有一場秘密會議，悄然改變了全球經濟的格局。當時五大工業國—美、日、（西）德、法、英五國的財長與央行總裁齊聚一堂，簽署了史稱「廣場協議」（PlazaAccord、プラザ合意）的重要文件。美國希望透過這份協議解決「強勢美元」與「貿易逆差」的問題，卻也造成日本經濟「失落的三十年」。如今川普對於「強勢美元」與「貿易逆差」同樣不滿，「海湖莊園協議」的解方也頻頻被拿出來討論，回顧這段歷史也為當前全球經濟挑戰提供借鏡。

幾年來，神田真人（MasatoKanda）幾乎沒有睡過覺。

巨幅調高對中國產品的進口關稅，可說是當前美國朝野兩黨難得的共識。前一陣子川普才揚言，他當選總統後，將對中國貨品關稅提升到60%，對所有進口車將課徵100%的關稅。5月14日拜登總統就宣布調高一系列中國進口產品關稅，包括電動車關稅將增至100％，半導體與太陽能產品由25％增至50％。總共調高七大項產品，以反制中國產品利用低價進行傾銷，也正式宣告下一輪關稅大戰正式展開。

近期中國房地產領域的刺激政策，在快速醞釀後，突然爆發——

近期中國房地產領域的刺激政策，在快速醞釀後，突然下猛藥。不到一個月內，中國發行1萬億元特別國債，多個二線城市取消實施七、八年的限購政策，甚至北京也放鬆了實施13年的部分限制，更為杭州臨安區宣布政府直接開始下場購買存量房......

同樣在持續高速成長後成為僅次於美國的世界第二大經濟體，同樣因為貿易逆差與產業威脅成為美國的頭號眼中釘，甚至半導體、汽車、鋼鐵等行業也同樣都是華府高築關稅壁壘的目標，當年的日本在泡沫經濟破裂後，與「日本第一」的偉大夢想漸行漸遠，受困「失落三十年」的枷鎖，這會是中國經濟的結局嗎？

堪稱今日（19日）最大條的全球金融事件，當是日本升息結束負利率，是全球最後一個退出負利率的主要央行，也是17年來首次升息；至於是否能代表是長期貨幣寬鬆政策的轉捩點，待觀察，因為結束負利率不代表日本經濟的病症也已結束；但這項實驗結果確實證明負利率對拯救經濟而言，只能吊住一口氣、卻治不了病的殘酷事實。

那個國家正走向「廢柴國家」之路？答案、有一說是：日本。

去年此時，中國放棄嚴格的新冠「清零」措施，疫情期間遭受重創的經濟，走出了病房，但過去一年，預期之中的快速反彈沒有出現，而是在一場「長新冠」（LongCovid）中緩慢復蘇。

中國接連出現建商財務暴雷，而在韓國首爾部分地區的房價在一年內甚至跌了超過3成，這波房地產風暴會不會延燒到台灣？今天由謝哲青、蔡尚樺主持的《下班經濟學》中，就邀請到總體經濟學專家吳嘉隆、房市專家Sway，中國版的「雷曼時刻」正在上演嗎？而台灣房市交易量極凍，自住客應該出手還是再等等？一起來聽聽他們的分析！

由於中國的經濟前景一片黯淡，國民之間對於未來不安的情緒逐漸升高。「資產負債表衰退」論說明日本經濟於1990年代出現停滯，在中國成為熱門話題，這正是其不安徵狀。亦即，此觀點認為：「由於房地產資產價值降低，企業與個人對於消費與投資轉為小心謹慎，此狀況威脅到經濟的成長軌道」。究竟中國經濟目前面臨的問題，是否與日本泡沫經濟破滅時的問題相同？

日前中國官方公布新的第3季經濟數據，有憂有喜但喜大於憂，如果沒有再出現太大的「逆風」，或許中國經濟可能逐漸走出陰霾。

從20世紀90年代開始，日本成為了經濟停滯的代名詞，經濟繁榮讓位於成長乏力、人口減少和通貨緊縮。

8月在南非舉行的金磚峰會和和10月將在北京登場的一帶一路高峰論壇壇揭示了習近平雄心勃勃的政治意圖：聯合「南方世界」（GlobalSouth）組成人民幣貿易圈，以此爲主軸對抗美元霸權主導的全球化架構。然而在此無比亮麗光鮮的政治舞台背後，卻是金融爆雷不斷、面臨崩盤危機的中國經濟。中國目前的經濟實力並不具備維繫人民幣貿易圈所需的強勢人民幣，放空人民幣實際上已成爲華爾街的套利工具。如果執迷不悟地繼續目前違反經濟理性的錯誤戰略，中國將蒙受硬著陸所帶來的巨大的失業潮和社會危機。

中國房地產商接連陷入危機，除了碧桂園外，遠洋集團也陷入違約。多位專家告訴DW，中國政府應該採取更強而有力的措施來挽救房地產商。

中國經濟惡化，從華爾街和全球金融市場都在談論著中國是否陷入通縮和資產負債表衰退的危機。七月底BBC一則報導分析7月24日的中共中央政治局會議對經濟險境到底提出什麼解方？報導指出，這次政治局會議結論使用了「加大宏觀政策調控力度」、「著力擴大內需」、「提振信心」、「調整優化房地產政策」等用語，「似乎確實有強刺激的傾向，股市隨即應聲上漲。」報導引用匯豐銀行經濟學家辛怡然的意見指出：這些政策宣示對經濟復蘇提供一些支持，「儘管如此，如果不採取大水漫灌的措施，預計今年的經濟復蘇將保持漸進的步伐，GDP增長率可能達到5.3%。」

官方數據顯示，中國消費者和企業正將數兆元人民幣綁入較長期銀行存單，造成中國流動性實際上被抽走一大池資金，使得中國可能落入如同日本1990年代阻礙經濟發展的流動性陷阱。

疫情過後，全球力拼經濟復甦。不過，中國大陸作為世界第二大經濟體，其經濟成長卻大幅放緩，讓外媒直言：「可能永遠都富不起來。」

中國是不會陷入資產負債表衰退？這個問題最近引起廣泛討論。「資產負債表衰退」這個觀念的創始者是野村證劵的首席經濟學家辜朝明（已故台灣政治家辜寬敏的長子），如今他也成為各界對此問題爭相諮詢、邀稿和採訪的對象。

最近國外財經專業媒體開始討論中國經濟是否出現「資產負債表衰退」，中國新公布的成長率又不如預期，讓此說更引人矚目。現實上看，雖然中國的總體負債持續上升，但經濟表現的欲振乏力，政治干預、消費信心薄弱、外力打擊等因素是更可能的主因，而非「資產負債表衰退」的出現。