# 柏南克 Ben Bernanke  

編按：全球金融市場經常面臨危機，從過去的金本位制到現在的美元本位制，每一次貨幣體系的變化都可能引發巨大的經濟動盪。1970年代，美國將美元推上國際準備貨幣的地位，讓全球貨幣體系從固定匯率轉變為浮動匯率，這也讓金融市場變得更加不穩定。為什麼美元本位制比金本位制更容易引發危機？為什麼新興國家在每次經濟風暴中總是受傷最重？本文將帶你了解美元本位制的起源、過去幾次重大金融危機的教訓，以及美國如何透過換匯協定來穩定全球金融市場。希望能幫助你一次看懂全球經濟的風險與挑戰。

16年前，美國重量級投資公司「雷曼兄弟」（LehmanBrothers）宣布倒閉，一舉釀成震驚全世界的金融危機，又稱全球金融海嘯。央行今（15）日提到，前總裁彭淮南曾為此詢問美國聯準會（Fed）前主席柏南克（BenBernanke），「為什麼當時只救最大的保險公司美國國際集團（AIG），卻不救雷曼兄弟？」

世事唯一可以確定的是，世事沒有一件是確定的！

我們想讓你知道：各項經濟數據下滑，顯示聯準會一連串緊縮政策終於見到效果，但也意味著美國經濟2024年不免將會降溫。《大缺貨：供應鏈斷裂、通膨飆升與地緣衝突如何拖垮全球經濟？》一書作者則認為，鮑威爾主導的聯準會這次緊縮行動，跟2013年的柏南克其實如出一轍，屆時通膨也將不再是市場焦點，經濟重挫才是。

要維持量化寬鬆，又不能讓通膨失控，是日本新任央行總裁植田和男的挑戰。日本許多觀察家相信，日本在未來10年的國際經濟、政治地位將會發生改變，不論植田和男是鷹派是鴿派，寬鬆、低價的日圓將重回BOJ政策主流。

儘管GSE證券購買計劃出現了一點小插曲，但在2008年12月的會議上，我們都很清楚當下所處的情況。聯準會的幕僚上調了失業率預測，他們預計到2009年底，失業率將超過8%。這個數字看似悲觀，但事實證明，這個預測還是太樂觀了。他們分析了FOMC以往因應經濟衰退的方式，並據此推測FOMC的聯邦資金利率目標將很快降至零，並維持至2013年（亦即再維持五年）—由此可見，他們預期的經濟衰退有多嚴重。

當前許多央行面對本國的通膨情勢以及其他國家的升息幅度，在貨幣緊縮路徑上，需要考量升息的速度和幅度，以及將政策利率保持在高點或終點利率多長時間。央行決定貨幣緊縮要「多快、多高與多長」的取捨時，可從歷史經驗中尋求指引。

伏克爾的職涯就像馬丁一樣，跨越了公共與私營部門。伏克爾在紐澤西州出生成長，父親是提內克市（Teaneck）的行政官。他在普林斯頓大學讀經濟系，畢業論文批評聯準會在二戰後允許通膨短暫飆升的作為，預示了他後來的政策觀點。1952年至1957年，他的第一份工作是在紐約聯邦準備銀行擔任經濟學家。之後，他在私營部門與公共部門之間來回切換工作崗位，曾在大通銀行（ChaseManhattanBank）做到副總裁，也曾在美國財政部任職。1969年至1974年，伏克爾在財政部擔任國際事務的副部長，當時尼克森政府決定切斷美元與黃金之間剩餘的正式連結，他也參與了那個決策過程。

上周公布的今年諾貝爾經濟學獎，由前美國聯準會主席柏南克（BenShalomBernanke）與其它2名經濟學者共同獲得；對早已是名利雙收、官學得意多年的柏南克而言，更是再添光環：既有對其研究的認證、更有對其作為中央銀行家的肯定。雖有爭議，但柏南克確實是讓世界經濟未跌入蕭條中。

2022年諾貝爾經濟學獎壓軸的「經濟學獎」，台灣時間10日下午揭曉，由前美國聯準會主席柏南克（BenS.Bernanke）、金融協會前主席戴蒙德（DouglasW. Diamond）和經濟學家迪布韋格（PhilipH.Dybvig）共享殊榮，得獎理由是他們為「銀行與金融危機的研究」所做出的貢獻。3位得主將獲頒金質獎章、證書，並分享1000萬瑞典克朗（新台幣3000萬元）獎金。

今天，在歐洲最熱門的話題仍是俄烏戰爭、能源議題。在美國，除了股市跌跌不休，槍擊慘案不斷，最為市井小民議論紛紛的，就屬通貨膨脹。然而，較不為人熟知，卻早已承受惡性通膨的是石油資源豐富的國家：委內瑞拉。由於委國政府當局近年諸多施政出錯，政府發行的法幣(bolivar，玻利瓦)貶值居然達95%。通膨高漲，委內瑞拉的貧窮人口由2014年的48%，不可思議的攀升至2018年的90%；2017年年度通貨膨脹率約為48,000%。2018年底則達到80,000%。

布萊德彼特（BradPitt）所主演的電影〈魔球〉（Moneyball），是筆者少數看不只一次的運動電影。片中，運動家隊的總經理比利比恩（BillyBeane）摒棄傳統球探選人的主觀標準，改採量化統計的模式，以此揀擇出被市場低估的球員，為財力較為吃緊的運動家隊，量身打造出最有機會贏球的隊伍，最終創造出該隊 2002 年賽季史無前例的二十連勝佳績。時至今日，量化統計，或稱之為大數據（Bigdata），伴隨著近年電腦運算速度的提升及數據檔案資料庫的擴建，在運動產業乃至各行各業均扮演著越趨吃重的角色。

縮表進程啟動、通膨快速升溫……，全球經濟即將步入疫後復甦的「深水區」。

在極低利率與量化寬鬆（QE）支撐下，各國股價與房地產價格持續飆升，全球通膨率呈現攀升跡象，許多人共同的問題是，此波通膨升溫究竟是短暫現象抑或是持續上升的趨勢，甚至是否會引發通膨大幅上揚？

一如市場預期，美國聯準會（Fed）最新的利率政策按兵不動，但在波瀾不興的海面下也藏有漩渦，除了大幅調高通膨預期，同時拋出提前升息的訊號。消息出爐後，迎來「東風」的美國公債殖利率和美元點燃漲勢，股市、黃金及非美貨幣則連袂跳水，反映了市場面對這記警鐘的集體焦慮。

美國預期今夏「Backtonormal」，美國聯準會續唱鴿調，歐洲央行也會繼續執行疫情緊急購債計畫至2022年3月，中國也預估2021全年不升息。預期台灣央行至年底也會按兵不動，維持在1.125%的歷史最低水準。

美國總統拜登（JoeBiden）的鉅額紓困方案有望在國會過關，這刺激了全球股市不斷往上衝，美國道瓊、那斯達克等指數接連挑戰歷史新高。加上各國新冠疫苗陸續開打，全球確診人數的增加也出現緩和趨勢，後疫情時代的漫漫長夜看到曙光。對於新的一年的經濟前景，有人樂觀期待，但也有人提出警告，擔心經濟會逆轉陷入新的危機。

央行總裁楊金龍日前祭出「不動產貸款」4大限制，雖獲輿論高度支持，但這個「打炒房」限令的背後，似乎也顯現出央行在做決策時，會遇到的致命傷。

美國候任總統拜登傳將提名前聯準會主席葉倫為財政部長，繼擔任首位女性聯準會主席之後，葉倫將是美國近232年來第一位女性財長，再度寫下歷史新頁。身為經濟學家翹楚的葉倫已表示，若想讓受新冠疫情重創的經濟復甦，政府需要更大刀闊斧的提升就業率。各界多認為葉倫將與聯準會強力合作，擴大財政支出與刺激方案。

你應該知道的是：只專注在配息或者利息的策略，會在根本上改變投組的風險屬性，因為這種策略的報酬權重來源通常偏重大型股、價值股。