# 垃圾債券  

美國總統川普（DonaldTrump）上任至今一系列的關稅政策，讓全球各國深受影響，川普宣布反覆無常的關稅政策，目的不只是為了促進美國本土投資並實現貿易再平衡，更顯現出他宏大的企圖心。帶大家回顧川普戲劇化的一生，深度解構川普的「財商邏輯」：為何川普歷經六次破產，總是能成功東山再起？他靠的是運氣、背景，還是對體制的熟稔與對風險的無畏？這不僅是川普人生故事，更是對現代資本主義操作手法的深度觀察。

美債長期以來是全球資金的避險首選，但隨著美國總統川普頻繁調整關稅政策，市場不安情緒升溫。根據統計，目前外國投資人持有美國國債比例約30%，顯著低於金融海嘯期間的50%，顯示傳統避險工具地位正受到挑戰。儘管如此，債券配置仍具必要性，專家建議可將焦點轉向「非投資等級債」，因近期表現明顯優於美債。

美國總統川普祭出對等關稅政策，掀起全球股票震盪，牽動美國公債爆發拋售潮。前立委郭正亮表示，外國投資人大量拋售美國國債，一定會動搖到美元全球霸主的地位，可是沒有替代貨幣可立即取代美元，必然會帶來全球的金融危機，如果美債撐不住，外溢的金融危機就是全球性，所以就產生了美債的大逃亡。

全球市場等待川普的關稅政策終於出台，結果對等關稅沒等到，反而等來了對等貿易逆差關稅，股編也親眼見證台、美股在45秒內跳水千點的行情，只能說活久見，活久見，道瓊、標普、納斯達克、費半、羅素2000指數皆大幅下跌，其中納指、羅素進入技術性熊市，費半更從去年高點大跌超過40%。

在剛剛過去的一周（編者注：本文英文版最初發表於2月28日），位於拉斯維加斯大道的博彩度假村AriaResort&Casino的會議廳整整四天都擠滿銀行家及其客戶，大夥都是清一色的義大利品牌休閒西裝，腳蹬商務休閒鞋。他們碰拳打個招呼，然後大步走向下一個會場，這氣氛感覺就像是久別重逢後愉快的聚會。

最近，全球主要金融市場瀰漫著樂觀情緒，不只股市、加密貨幣大漲，就連原本欲振乏力的債券價格也逐漸回神，尤其川普重返白宮的「起手式」並未立即拉高關稅，更讓投資人鬆一口氣，但這可能只是暫時的好光景，畢竟仍有許多挑戰橫亙眼前，例如有些華爾街人士擔心，今年通膨和利率可能迎來反彈，就怕重演2022年股債雙殺的慘劇。

一些華爾街人士擔心，美國通貨膨脹和利率可能會反彈。

科學家也是凡人，就是太凡人了，所以欲望和數據互相衝突時，證據有時會輸給情緒。—布萊恩．基廷（BrianKeating），宇宙學家，摘自他的著作《失去諾貝爾獎》（LosingtheNobelPrize）

第一次有人用「殭屍」來形容企業，是講1980年代末期苦苦求生的美國儲貸機構。由於伏克爾主政的聯準會實施高利率政策，重創這些名為「互助儲蓄銀行」的在地型儲蓄機構，導致他們的資金成本遠高於未清償貸款的報酬率。「殭屍」互助儲蓄銀行靠著提高存款利率並在貸放帳上冒更多風險生存下來。「格雷欣法則」（Gresham’sLaw）說劣幣驅逐良幣，在某些經濟條件下，這也適用於企業。

紐約對沖基金經理奎林（ParkerQuillen）在中國北方参觀一個名為天津環亞國際（TianjinGoldinMetropolitan）的華麗新項目時，他想知道開發商究竟會用何種方式吸引客戶。

近來中國的經濟數據「起伏不定」、好壞難定，雖然大體上仍是「向好行」，但通縮陰影猶在，而歐美對中國出口打擊的貿易戰風險，則更是未來最大的不確定性。

中國政府在2024年政府工作報告中，將年度官方GDP成長目標訂在5%左右，高於許多國際機構事前的預期值，中國總理李強也承認，要實現和2023年目標一樣的成長率並非易事。李強表示，中國政府將發行人民幣1兆元的特別國債，且不計入財政赤字。這是過去25年來的第4次發行，前3次發行特別國債都是在中國經濟遭遇緊急情況之後，包括1998年亞洲金融危機、2007年次貸風暴和2020年新冠疫情爆發，說明中國官方已感受到經濟發展的壓力。

元大台灣價值高息ETF（00940）掀起全民搶購潮，連金管會都趕緊出聲釋疑並強調，投資人不要過度激情，要小心後座力。對於「00940之亂」，財訊傳媒董事長謝金河指出，從台灣的「錢多現象」來看，ETF規模還會往上升，政府該如何引導龎大游資，才是核心的問題。

你應該知道的是：短線高頻交易所衍生的佣金和其他成本會抵銷獲利，不過，賽局大師伯利坎普認為，如果交易次數很多，各別交易的影響就沒那麼大，不至於拖垮整個投資組合。另外，短線操作的獲利關鍵並非去了解發生異常的原因，確認此非統計上的偶然，才是不容輕忽的細節。

廿一世紀20年代世界，正被三個痛苦的、地殼震宕式劇變逼臨極大政經危險。

美國聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾（JacksonHole）全球央行年會上表示，在通貨膨脹率降至2%的目標前仍可能會繼續加息，聯準會將持續觀察經濟數據來決定未來的利率走向。同時美國股市也逼近歷史高點讓投資人猶豫是否該進，在這樣政策和股市皆不明朗的情況下，還有什麼資產較具持有價值呢？

受到利率快速上升衝擊，美國高風險的高收益債（又稱垃圾債）違約率，創疫情爆發以來之最。

在最近幾年中，中國房市危機頻傳，繼恆大集團資不抵債，並申請破產重建之後，中國的爛尾樓事件層出不窮，人民對房市的信心受到壓抵抑，而後又有碧桂園的債券停牌，且中國最大資產管理公司中植集團旗下的中融信託，因投資失利，曝險金額超過台幣1.5兆元。而碧桂圓債券停牌、中融信託逾期兌付、恆大在美申請破產保護…等一連串的房市爆衝，突顯了中國的房市危機必須慎重處理的問題。

編按：長期投資該選追蹤大盤指數的0050還是高股息的0056？這個問題一直是台灣投資人間的爭議。而根據政大前校長暨財管系名譽教授周行一在下文中的觀點，比起高股息ETF（聰明貝他ETF），追蹤大盤的原型ETF更適合做為長期投資的核心資產。

債券市場一直是中國地產商最重要的資金來源之一，不過因為中國房地產景氣急凍，原本的資金池已近乾涸，根據統計，中國公司透過發行美元非投資等級債券，募資到的金額，從2019年的超過580億美元，已降至5.73億美元。