# 去槓桿  

近期全球股市呈現強勁反彈走勢，有華爾街最準分析師之稱的美銀策略師Hartnett指出，美股已經提前反映了貿易協定帶來的降關稅預期，並預計市場會在協議達成後出現「買預期、賣事實」的情況。他認為，面對當前的宏觀經濟變局，最具多元化的投資策略將可能優於傳統的60%股市、40%債市配置，並提出了一些具體的投資建議。

中國多個地方政府陷入財政困境，導致教師與基層公務員出現大規模薪資延遲與削減現象，包括河南鄭州、山東部分城市及廣東地區，都傳出公部門員工僅領「基本工資」，過去附加的績效與補貼津貼幾乎全面喊停，有者甚至長達數月未能準時領薪，引發基層員工不滿與焦慮。

近期國際市場的不確定性增加，新台幣匯率近日出現大幅波動，連2日失守30元大關，今（7）日在央行的干預下穩住3字頭，台北外匯市場新台幣兌美元匯率30.26元開盤，升2分，隨後升勢擴大至逾1.4角，達30.138元，升勢大幅收斂。有學者示警，新台幣漲勢又急又快「如失速列車」，不排除會到25元，美債最怕的2種情況全中。事實上，「股神」巴菲特日前就放出疑似看衰美元的看法，更表示不會押注在「一個要下地獄的貨幣」上。

美國對等關稅海嘯以來，各類讓市場「怵目驚心」的消息頻傳，美債避險地位似出現鬆動跡象，而近日大規模美債6月即將到期一事則引發廣泛討論。財經臉書粉專「狄驤的資本主義求生筆記」4月30日指出，許多投資人對於美債問題感到擔憂，許多投資人都很擔心美國還不出這麼多錢。

面對美國關稅政策，日本首相石破茂表示，不會對美國一再讓步，越南總理范明正則說，會避免擾亂其他市場，外界猜測2國拒絕協助美國孤立中國。對此，資深媒體人陳鳳馨分析，各國早已看出美國有振興經濟的時間壓力，中國也知道各國不會屈服美方，加上美國高度依賴進口中國商品，中美關稅戰高機率會達成協議。

川普在「解放日」宣布將對全球課以高趴數關稅，據說美國財政部長史考特．貝森特（ScottBessent）的說法，已經有70多個國家聯絡白宮將展開協商，不過喊了10多年「大國崛起」的北京，當然很難「低頭」，結果和川普展開一場類似菜市場拍賣會的關稅稅率喊價胡鬧嘴砲戰。

被譽為「西方股神」的巴菲特和「東方超人」李嘉誠，兩人都已年過90，日前卻不約而同地，都在狂囤現金資產，此舉也引起市場高度關注，更讓人引起猜測，金融危機難道即將來臨？

美國總統川普堅持打關稅戰導致美股重挫、經濟衰退疑慮四起，市場正對「川普賣權」預期迅速淡化之際，中國國家主席習近平對中外民企釋出善意外，更積極推動經濟擴張政策為中國股市提供堅實動能，「習近平賣權」的市場信心正快速攀升。

「我無法確切告訴你它何時會到來。這就像心臟病發作一樣。」

回顧2024年，中國股市震盪起伏，是波動最大的市場之一，先在1月迎來慘淡開局，股民自嘲「千股跌停辭舊歲，萬戶爆倉迎新春」，隨後政府在上半年和9月推出新政策，迎來兩次短期強勁反彈，漲勢卻難以為繼。2025年開春至今，中國股市表現亮眼，投資人不禁想問：這波漲勢是否有別於以往？

9月24日至今，中國的經濟刺激措施可以用兩個詞來形容——密集、意外。

向來看好中國、看衰美國的對沖基金億萬富豪達里歐（RayDalio），最近針對中國經濟現況發出罕見評論。他認為北京的領導人已經走到一個關鍵的十字路口，要是不能漂亮的「去槓桿化」、減輕中國民眾、企業和地方政府的債務負擔，很可能中國就會像90年代的日本一樣墜入「失落的（幾）十年」。

按照中國人民銀行行長潘功勝周二做出的宣布，中國人民銀行周五（9月27日）將銀行存款準備金率（RRR）下調了50個基點，這是央行今年第二次下調存款準備金率。

中國央行24日發布一系列振興經濟措施後，股市隨即上演慶祝行情，其中滬指的漲幅更高達4.15%。今天雖持續維持漲勢，但幅度明顯趨緩。市場對於新政策能否充分提振經濟或令股市持續上漲，仍抱有懷疑。

失業率上升，股市下跌，債券殖利率遠低於短期利率，這些都是經濟衰退的警示信號。

揮別「黑色星期一」陰霾，亞洲股市連續2天迎來強勁反彈，日本央行副總裁內田真一今（7）日表態「在市場不穩定時，我們不會升息」，日圓短線跳水，日本股市迅速衝高，日經225指數漲幅超過3%，台股漲逾600點收復21100點關口。

歷經黑色星期一的腥風血雨，亞洲股市今（6）日迎來反彈行情，在台積電（2330）領軍之下，台股早盤飆漲800點收復20600點關口，但隨後一路跳水走低，盤中下殺將近千點應聲翻黑，最低跌到19662.74點，中小個股一片慘綠，櫃買指數跌超5%，如此戲劇性走勢，也讓投資人不禁感嘆「又是個拉積盤！」

台股今（5）日連續第2天上演崩跌千點走勢，終場重挫1807.21點，以19830.88點作收，跌幅8.35%，跌點和跌幅創歷年最高；櫃買指數也挫跌7.86%。觀察被視為散戶動能的融資餘額，今天恐慌性殺出減少新台幣182.86億元。

台股今（5）日暴跌1807.21點、大盤失守2萬點，同時創下台股史上最大跌點、收盤最大跌點紀錄，市場「一片綠油油」，讓投資人看得心慌慌。對此，財經作家狄驤分析台股突然暴跌的原因，更認為其實股市突然動蕩的狀況對不少投資人來說頗為幸運，「未來會幫助你更好的控制槓桿，只要這次沒有從股海畢業，未來在股海闖蕩只會更加順遂。」

美國降息呼聲逐漸升高，資金轉進債券日趨明顯，帶動國內的「債券ETF投資熱」，如今整體受益人數突破170萬人，88檔ETF規模約2.54兆台幣，今年可望挑戰3兆。