# 債券市場  

美國總統川普祭出對等關稅政策，掀起全球大動盪，其中美國對中國關稅加碼到145%，中方日前也做出反擊，對美所有進口商品關稅提高到125%，更傳出要開始拋售美國公債，引發市場恐慌。根據美國財政部最新數據，台灣為美國國債第11大持有國，規模達2904億美元，折合新台幣約9.58兆元。對此，財經專家阮慕驊在網路節目《聽，阮大哥的！》上表示，問題在於主要經濟體對持有美債是否信任，大部分持有美債的經濟體都是對美國享有龐大貿易順差，因此購買美債來作為交換。

美國聯準會（Fed）利率維持按兵不動，目標利率區間介於4.25%-4.5%，決策出爐後，美債殖利率下滑。台灣金融培訓協會理事長林昌興在節目《世界一把抓》指出，聯準會也在持續買進公債，但未來仍需長期關注相關政策，避免跟上美國公債末班車；在投資風險部分，林昌興說，未來仍需擔心購買的政府垮台，及新台幣兌換美元的波動大，若想降低風險，仍可以選擇購買台灣債券。

自從去年九月美國降息後，已開發國家的國債殖利率反常地向飆升，導致股市震盪，並給高負債國家帶來壓力，這場全球性的債券拋售潮，可能會使那些正在下調短期利率的央行的行動增加難度。

「股票再次對利率變得敏感，」摩根士丹利（MorganStanley）股票策略師MikeWilson，上周在一份報告中表示，利率是「2025年初需要關注的最重要變數」。

根據《華爾街日報》4月17日的一篇專文〈WhereAreGrowth,InflationandInterestRatesHeaded?WeAskedtheEconomists〉（經濟成長、通膨和利率的走向如何？我們詢問了經濟學家），該篇文章詢問了許多經濟學家，認為未來12個月內會出現經濟衰退的比例，首次跌破30%大關。

國際貨幣基金組織（IMF）前首席經濟學家奧利維爾．布蘭查德（OlivierBlanchard）於2023年5月在Brookings研討會會中坦承，目前美國經濟情勢似乎較支持Fed理事克里斯多福．沃勒（ChristopherWaller）軟著陸的預測。

瑞士央行上週意外開出降息第一槍，美國聯準會（Fed）維持今年降息3碼的指引，市場預期全球主要央行將於未來數個月陸續降息，有利提振全球風險情緒和改善股債市場回報展望。滙豐銀行建議採取溫和承險的投資策略，維持零配置現金，增持美國、日本、南韓、印度、印尼股市，同時持續看好亞洲和台灣科技股。

國際信用評等機構惠譽（Fitch），以美國未來三年財政狀況不見好轉、政府債務居高不下且仍在不斷增加、以及過去20年相對於其他評級為AA和AAA的國家治理水準下降等理由，將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，投資人擔憂美國長期公債殖利率將因此升高。

債券市場一直是中國地產商最重要的資金來源之一，不過因為中國房地產景氣急凍，原本的資金池已近乾涸，根據統計，中國公司透過發行美元非投資等級債券，募資到的金額，從2019年的超過580億美元，已降至5.73億美元。

編按：現金流象限指標代表什麼意思？可參考這篇文章》https://www.storm.mg/lifestyle/4695652

疫情爆發以來，中國貿易順差和外國投資就不斷暴增，2021年的淨外匯收入達到了3650億美元，創下歷史新高。藉由分析中國的經常帳和金融帳，我們可以了解近期資本從流入轉為流出的原因，也能預測未來幾個月的發展。

中國國際垃圾債券（又稱高收益債券）遭遇有史以來最大規模的拋售，短短六個月裡，債券持有人的財富就蒸發了三分之一左右。

中國垃圾債券市場的痛苦正在蔓延。隨著中國房地產市場不景氣，中國房地產開發商的美元債券違約率迅速上升，ICEBofA的中國高收益公司債券指數的平均收益率，周三為20.3%，上周曾超過23%，債券平均價格在短短一個月內暴跌了21%，為2011年10月以來的最差表現。

在經濟回暖和熱錢亂竄的推動下，美國3兆美元的低評級公司債務市場（垃圾債），正迎來有史以來最好的一年。

挪威央行投資管理機構CEO警告：未來全球可能面臨通貨膨漲衝擊，屆時股票和債券資產都將難以倖免。

中國科技公司股價跳水的後遺症，從股票市場漫延到債券市場。八月上旬，美團2030年到期的BBB級債券價格，跌至面值的91%，低於7月中旬水平，因為中國反壟斷監管部門，計劃對美團處以約合10億美元的罰款。

每當中國債券市場出現恐慌訊號，大家目光就開始掃向政府。政府支持是中國金融體系的重要支柱，當投資者不再相信它存在時，局面可能會迅速土崩瓦解。這一次動蕩特別大，也特別猛。

有個資產市場30年前還幾乎不存在，如今卻是全球最大、最重要的槓桿和經濟活動中心之一。這個市場就是中國房地產。

最近中國龐大的公司債券市場，發生了一連串意外事件，嚴重打擊了投資者信心。國有永城煤電集團上周二未能償付一筆價值人民幣10億元（約合1.51億美元）的到期短期融資券，接著，BMW在中國合作夥伴－華晨汽車集團，未能償付另一支人民幣10億元的債券。

全球資金近期加速回流新興市場，帶動新興債走高，10月來上漲約1%，優於全球債市。法人指出，儘管美國總統大選結果存在不確定性，寬鬆貨幣政策、利差優勢才是支持新興債表現的關鍵因素，建議投資人把握中長期低利率環境的機會，布局新興債基金。