仍未完全解決的供應鏈問題，加上烏俄戰爭進一步推升能源與食品價格、中國因為疫情再度封城，已開發國家普遍面臨通貨膨脹率遠高於目標與預期的問題。以聯準會為首的已開發國家央行，選擇不計一切代價打壓通貨膨脹率與通膨預期，就算經濟衰退也要避免1970年代般的貨幣政策失敗。更加鷹派的升息路徑預估，造成無風險利率與風險資產的風險溢酬升高，是上半年股市與債市下跌的原因。但隨著經濟衰退逼近，目前依舊樂觀的企業獲利預估也會因此下調，而來自企業獲利下降的壓力則會成為下半年股市下跌的主因。
展望未來，解鈴還須繫鈴人，通膨回到合理範圍才是聯準會不再更加鷹派、市場情緒回復的關鍵。烏俄戰爭進展與美國勞動市場狀況是兩個短期內最可能影響通膨預期的因素，若烏俄戰爭能於下半年結束，或是美國失業率升高超過1%、薪資年增率回到3%以下，聯準會才有可能調整貨幣政策方向，進而扭轉市場的悲觀情緒。在看到這兩個因素明顯好轉前，都建議增加美國公債、抗通膨債券等較安全資產配置比重，以對抗經濟衰退帶來的負面衝擊。
鉅亨2022第3季 - 全球投資展望
全球股市：資金退潮，投機資產重挫
．摩根士丹利環球品牌基金A．安聯收益成長基金-AT累積類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)．駿利亨德森遠見全球地產股票基金(本基金某些股份類別之配息來源可能為本金)．PIMCO全球實質回報債券基金-E級類別(累積股份)
隨著聯準會官員發表越來越激烈的升息看法，市場對於未來18個月聯邦基金利率預估越來越高，美國10年公債殖利率一度逼近3.5%，造成全球金融壓力快速上升。
資料來源：Bloomberg，2022/6/22（圖/鉅亨買基金）
先前受惠於超低利率與寬鬆資金而大漲的雲端計算類股與新IPO公司股價都回吐漲幅，從疫情低點以來，全球高股息類股表現也反超全球成長類股。
資料來源：Bloomberg，採ISE雲端計算、Renaissance IPO指數，2022/6/22（圖/鉅亨買基金）
從過往經驗來看，當美國經濟衰退時，原先較樂觀的企業獲利預估都會遭下修。聯準會壓低通膨同時避免經濟衰退難度極高，預期企業獲利將於下半年開始下降。
資料來源：Bloomberg，採標普500指數，2022/6/20（圖/鉅亨買基金）
美國：衰退逼近，壞消息還沒結束
除了疫情影響消退、生活恢復正常外，利率升高也不利利率敏感商品的銷售，消費者信心指數中的大型耐久財、購車與購屋分項全數持續下降。
資料來源：Bloomberg，2022/5/27（圖/鉅亨買基金）
受到之前供不應求影響，美國廠商無不積極增加庫存，躉售及零售銷售庫存都以史上最快的速度大幅增加，若銷售增加速度放慢，將為廠商帶來巨大壓力。
資料來源：Bloomberg，2022/5/26（圖/鉅亨買基金）
美國股市本益比已經從高點降低近24%，下降幅度大於歷史衰退平均的21.8%，經濟衰退造成的每股盈餘下降為股市進一步下跌的可能來源。
資料來源：Bloomberg，1955-2022（圖/鉅亨買基金）
歐洲：跟上美國步伐，準備升息
原物料與能源價格持續上漲，加上歐元貶值也推升歐洲消費者與生產者物價年增率，歐洲央行被迫調整對於升息看法，市場對於歐洲央行今年政策利率變化也由去年底0.1%的升高至目前的1.74%。
資料來源：Bloomberg，2022/6/22（圖/鉅亨買基金）
歐洲央行用更快的速度調整貨幣政策，除了能夠宣誓對抗通膨的決心外，還可透過引導歐元升值來降低輸入性通膨的傷害，有助歐洲央行實現通膨目標。
資料來源：Bloomberg，短期利差為2年公債殖利率減3個月公債殖利率，2022/6/1（圖/鉅亨買基金）
能源價格高漲與戰爭為歐洲企業帶來違約率升高的壓力，隨之而來的升息則會提高貸款標準與降低貸款需求，歐洲經濟面臨衰退風險。
資料來源：ECB Financial Stability Review，實線為2019-2022Q1變化，虛線為預期2022Q2變化，2022/5/26（圖/鉅亨買基金）
日本：領先指標轉差，日股不樂觀
受到日圓大幅貶值影響，日本進口物價年增率飆升至40%以上，民眾對於未來一年通貨膨脹率預期也大幅升高，久違的通膨終於要出現？
資料來源：Bloomberg，2022/6/1（圖/鉅亨買基金）
日本生產者存貨/出貨比例持續緩慢升高，若歐美消費者需求受到恢復正常生活與利率升高而下降，恐為日本出口帶來巨大衝擊，且機構投資人對未來展望也快速惡化。
資料來源：Bloomberg，2022/6/1（圖/鉅亨買基金）
根據鉅亨買基金「景氣預測模型」，日本經濟衰退機率大幅維持在40%左右，經濟重回衰退機率高於美國與歐洲，未來不確定性較高。
資料來源：Bloomberg，2022/6/20（圖/鉅亨買基金）
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