美國聯準會（Fed）升息循環邁入尾聲，如今愈來愈多投資人期待能在今年底前迎來降息。然而專家提醒，市場邏輯已經和前2年大不相同，即便今年聯準會果真降息，股市也未必隨之上漲，因為這可能是迫於無奈的決定，意味著市場上有更嚴重的問題。
富蘭克林投顧今（12）日舉行投資展望記者會，資深副總經理羅尤美指出，雖然近期美國通膨情勢有所放緩，但相關數據仍然反映通膨的黏性，據此研判聯準會今年不太容易降息；就算真的降息，也可能是因為有更嚴重的問題迫使聯準會放水，這對股市而言恐怕不是什麼好消息，投資人不能參照2020、2021年的瘋牛行情，以為只要降息就能激勵股市上漲，「市場邏輯已經不一樣了！」
富蘭克林投顧建議，因應景氣放緩但具備韌性、聯準會暫停升息但尚未轉向降息的過渡期，仍以美國股債平衡基金做為核心部位，並依景氣走向或個人風險承受度，再選債券型基金打造更靈活彈性的投資組合攻略。
舉例來說，追求穩健的投資人，可以納入美元複合債券型基金，建構「雙收益組合」；防禦至上者，美國政府債GNMA基金是「防衰退組合」的最佳隊友，和美國股債平衡型基金聯手安渡波動期，把握多元收益機會。
美國政府債GNMA具備「雙高雙低」優勢
富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人保羅．維克（Paul Varunok）預期，著眼於利率仍將維持在高點一段時日，考慮美國經濟可能在下半年進入輕微衰退、地緣政治猶存，以及失業率可能在明年下半年朝5%靠攏，市場波動風險不少，布局方面仍須注重風險分散，標的選擇則可納入防禦性強的美國政府債GNMA等債券資產，提高整體資產配置的抗震力。
保羅．維克分析，美國政府債GNMA因屬唯一有政府信用擔保的房地產抵押債，由美國政府國家抵押協會（GNMA）擔保本息的即時償付，美國聯邦住宅管理局（FHA）、退伍軍人事務部（VA）擔保抵押貸款違約風險，因而具備與美國公債相當的AAA最高信評等級。
此外，美國政府債GNMA還有「比公債高的收益」、「低波動」和「低相關性」等「雙高雙低」特質。首先，相較於主要成熟國家公債，美國政府債GNMA具備較高的債息收益；就波動風險表現，五年波動度僅約5%，低於整體美國公債的近5.5%，也較美歐投資級債介於6%至8%的數值來得低。
進一步回溯比較過去20年美國政府債GNMA與美國公債在報酬與波動度的表現，前者年化報酬率勝出且波動風險僅約有美國公債的七成。至於和其他固定收益資產的相關性方面，美國政府債GNMA與美國國庫券、非投資級債、銀行貸款及擔保貸款憑證等五年相關性皆在低相關或負相關。
房貸抵押債 後市可期
保羅．維克表示，在升息循環的驅動下，房貸利率急遽攀升降低民眾房貸提前還款動力，目前僅有約1%的機構房貸抵押債有再融資的經濟誘因，預期整體提前還款風險，即機構房貸抵押債的風險，在2023年的發生率極低。 （相關報導： 黃金價格漲這麼多，現在還能投資嗎？施羅德用三個字解答：別等了 ｜ 更多文章 ）
另一方面，高房價導致市場購屋意願或負擔能力低落，預期將限縮新的房貸承作能量，儘管聯準會正在縮表，機構房貸抵押債高品質與較高收益的特性，仍將吸引貨幣基金成為主力需求，進而成為營造房貸抵押債市有利的供需技術面條件。
