全球兩大經濟體美國與中國，2018年爆發貿易戰，讓全球經濟蒙上陰影。自2008年金融海嘯以來的超低利率環境，已經讓貨幣政策逐漸喪失刺激景氣的功能，施羅德全球投資長Charles Prideaux在日前表示，「全球投資高報酬的年代已經結束」。「2019年施羅德全球投資人調查」也顯示，投資機構預期未來10年的投資報酬率，將明顯低於過去10年，這樣的結果，對於人口走向高齡化的人類社會，不啻是一大打擊，面對更加詭譎多變的投資環境，「你的退休金有著落嗎？」
施羅德全球養老金DC計畫資深策略師Sangita Chawla表示，施羅德針對全球主要國家民眾進行問卷調查，調查顯示2000年以後誕生的千禧世代，因為多數國家的退休制度，已經從「定額給付」（DB）改為「定額提撥」制度，對退休計畫的投報率，比較不會有過高的期待，因此，千禧世代的儲蓄率在各世代當中最高。
不過整體受訪者，對於退休金的投報率有過度的期待，Sangita Chawla表示，本次調查顯示，受訪民眾所認知的退休金計畫年投報率，平均為10.3%，這樣的結果，比退休理財「4%法則」（4% rules），也就是「每年從退休帳戶領出4%資金，不會領到本金」還要樂觀。
成立超過200年的施羅德資產管理公司（Schroders）11月14日在英國倫敦舉行全球投資論壇。（施羅德資產管理公司提供）
未來10年投資環境丕變，其他投資機構也有相同看法，瑞銀財富管理最新發佈的年度展望報告指出，未來10年，投資者將面臨一個巨變的世界，諸多政治決策將使2020年成為難以預料的一年，但永續投資和創新科技，將決定未來10年新的贏家和輸家。瑞銀執行董事及股票分析師陳彥甫表示，瑞銀證券預估明年全球經濟成長率將從3.1%降至3%，亞洲（日本除外）將接近2019年水準，但中國經濟成長率，將從6.1%進一步放緩至5.7%。
「全球經濟只是回到原點！」企業獲利展望暫處相對低檔
施羅德新興市場股票主管威爾森（Tom Wilson）表示，全球股市今年1-9九月之所以表現不錯，主要係因今年1月，是中美貿易戰後指數的低檔，如今，市場普遍預期中美兩國將簽署貿易協議，全球經濟只是回到原點，企業獲利展望目前仍處於相對低檔。
由於量化寬鬆貨幣政策，刺激景氣效果已經達到極限，目前法國總統馬克宏等領袖都開始主張擴大財政政策，威爾森認為，投資人應該關注這個趨勢。
中美貿易戰趨緩 台科技股被列為「加碼」等級
以中國為例，中國與美國之間的策略競爭關係，短期之內將不會消失，二國的貿易壁壘，將導致全球貿易效率降低，由於中國在2008年金融海嘯後，經歷過3度信用擴張後，目前政府與民間部門負債占GDP比率，已從10年前的150%，提高到目前250%水準，在民間部門再舉債的空間有限，中國當局雖然會持續祭出經濟振興方案，但規模將不若以往，中國過去10年透過擴大內需，帶動全球原物料需求的擴張，也將劃下句點。
不過，中美二國近期可望簽訂貿易協議，在市場資金持續寬鬆下，威爾森預期，全球新興市場股價將有支撐。其中，貿易導向比率較高的韓國、台灣，可望因此受惠，施羅德目前也將韓股與台灣科技股列為「加碼」等級，台股與中國股市則維持「中立」。
中國與美國之間的策略競爭關係，短期之內將不會消失，但近日中美可望簽訂貿易協議，在市場資金持續寬鬆下，施羅德資產管理公司預期，貿易導向比率較高的韓國、台灣可望因此受惠。（資料照，林瑞慶攝）
威爾森表示，中國作為「世界工廠」，在中美貿易戰後，全球製造業要將供應鏈移往其他國家，短期之內仍有很大困難，目前看來，越南、泰國、馬來西亞等國，雖然有供應鏈移入，但未來難保美國用「匯率操縱國」等名義，對這幾個國家制裁。由於人民幣貶值，可能導致中國外資進一步外流，因此，施羅德預估中國當局，現階段將維持人民幣穩定。
在拉美股市方面，施羅德目前看好巴西，威爾森表示，巴西右派總統波索納洛（Jair Messias Bolsonaro）上台後，目前正積極推動巴西國企，包括金融業民營化，在他延攬投資銀行家Paulo Guedes擔任巴西財長後，二人列出很長的改革名單，投資界目前都在觀察二人的蜜月期有多久，明年地方選舉將是很好的觀察時點。相對之下，最近爆發反政府流血示威的智利，明年將推動憲法公投，這對中期投資展望造成影響。
在拉美股市方面，施羅德資產管理公司看好巴西。施羅德也指出，2019年上任的巴西右派總統博索納羅（Jair Bolsonaro）目前正積極推動巴西國企，包括金融業民營化等。（資料照，美聯社）
「硬脫歐」可能性降低 英國金融股後勢可期
除了中美貿易戰之外，另一個影響全球投資的議題則是「英國脫歐」，針對下月即將舉行的國會大選，施羅德預估，目前的民調結果顯示，保守黨贏得國會過半數的機率是50%，不過，各政黨不過半的機率仍高達50%。
由於英國國會先前已通過決議，要求英國政府的脫歐計畫，必須經國會同意，因此，「硬脫歐」的可能性已經大幅降低，如果保守黨勝選，提出脫歐計畫後，歐盟方面將可望給予2年的寬限展延，有鑒於歐洲移民對英國經濟重要性，「硬脫歐」的結果，可能導致英國GDP減少20%，因此，英國提出的脫歐計畫，將會維持英國與歐盟之間勞工的自由移動。
英國脫歐與否須待國會表決，「硬脫歐」的可能性已經大幅降低。（資料照，美聯社）
施羅德價值基金經理人Kevin Murphy表示，英國自2017年醞釀脫歐以來，英鎊與英國股市已持續低迷，然而，英國這段期間的經濟表現，比起歐陸要好一些，從英國的PMI與CBI指數可以看出，儘管企業受到脫歐不確定因素影響，投資意願偏低，但英國經濟第三季躲過衰退，失業率也維持在低檔。
施羅德表示，英鎊兌美元匯率受到脫歐舉棋不定影響，這段期間維持在1.28-1.29美元價位，由於「硬脫歐」的機率已經大幅降低，未來英鎊在脫歐局勢明朗後，有機會反彈至1.35美元價位。英國股市特別是金融股，過去一段時間資產負債表都維持強健，未來在局勢明朗後，有特別被看好。
脫歐政經效應將漸浮出水面 歐盟南北陣營權力平衡動盪
相對之下，英國脫歐計畫一旦明朗，對歐盟的政治與經濟效應就會逐漸浮現，由於歐盟會員國目前分為南北兩個陣營，法國、西班牙、義大利等南歐國家，係偏好較強的政府干預；北歐5國、荷蘭等國則是「自由派」陣營，由於北歐的自由派陣營，過去係透過與英國結盟方式，制衡南歐陣營；而夾在中間的德國，則是扮演二邊「調停人」角色，英國脫歐結果，勢必將牽動歐盟的權力平衡。
中美貿易戰、英國脫歐影響，身為歐洲出口大國的德國遭受重大衝擊。示意圖。（資料照，美聯社）
由於歐盟已經步上日本後塵，出現結構性「負利率」現象，歐洲央行量化寬鬆政策已很難收到成效，南歐陣營主張財政擴張的聲音將逐漸抬頭，但麻煩的是，財政擴張政策，係透過舉債刺激經濟，在歐洲社會人口高齡化情況下，各國政府舉債的空間，已明顯受限。不過可喜的是，歐盟國家在經過多年的財政撙節下，各國政府負債水位，都已逐漸下降，這是好現象，不過，歐洲各國目前都面臨極右派政黨的崛起，這對歐盟未來治理將是很大的挑戰。
