我在《年金改革大拜拜，越拜越糟 》一文中指出，蔡英文政府的年金改革會不應該把焦點轉到如何要求軍、公、教和其他行業人員來做犠牲，而是先要來檢討年金為什麼會破產和是誰的責任。搞清楚了，才能來談將來如何使得年金制度能夠達到合理的支付和公正的管理。今天許多人在談年金改革的事時都是在互相攻擊，認為有些退休金（像中研院）領得太多、繳得太少，不公平。但是反過來說，如果今天退休基金由於善於投資而錢多多，不但年金改革會不會開，更不會大家吵成一團。
如果政府要開年金改革會不是要檢討年金投資的錯誤，也不是要放棄掌控這些千億上兆的退休金的權力，更不談用國安基金（炒台股的金庫）、國發基金（去「配合」執政黨的政策）等等錢來「國賠」的話，那蔡英文政府的年金改革會也不用開了。所以我上一篇文章才用「年金改革大拜拜，越拜越糟」的標題。
上一篇文章提到退休金投資應該是交給獨立的專業人士做全球投資，在風險控制下爭取最好的報酬。如果當初退休金早一點投資美國、歐洲股票，而不是被政府用去炒台灣股票的話，說不定今天也不會破產和追究是誰的責任。所以首先我來補充說明一下，關於過去兩黨執政下退休基金投資的問題。
退休基金的操作和報酬率的比較
最簡單和容易了解的方式來比較投資報酬是用股票指數，而且最受歡迎的投資方式是購買指數基金。首先看台股指數的數據：
| 年代 | 台股指數-啓點 | 台股指數-終點 | 倍數（終點/啓點） | 改變 |
| 1990-2000（李登輝當政） | 9853.15 | 8756.55 | 89% | -11% |
| 2000-2008（陳水扁當政） | 8756.55 | 8323.05 | 95% | -5% |
| 2008-2016（馬英九當政） | 8323.05 | 8114.26 | 97% | -3% |
| 1990-2016 | 9853.15 | 8114.26 | 82% | -18% |
台股指數-啓點、終點：當年第一個交易日的收盤指數（一般是1月2日）
下面是SP500（Standard & Poor 500 stock index）指數的數據：
| 年代 | SP500-啓點 | SP500-終點 | 倍數（終點/啓點） | 改變 |
| 1990-2000（李登輝當政） | 329.08 | 1394.46 | 424% | +324% |
| 2000-2008（陳水扁當政） | 1394.46 | 1378.55 | 99% | -1% |
| 2008-2016（馬英九當政） | 1378.55 | 1940.24 | 141% | +41% |
| 1990-2016 | 329.08 | 1940.24 | 590% | +490% |
SP500指數-啓點、終點：當年第一個交易日的收盤指數（一般是1月2日）
在2008年1月因為美國的金融危機，全世界的股市都大跌，因此用2000-2008年計算時的改變大致都會是負的。但是如果我們來比較台股和美股投資時，可以看出下面幾個簡單的結論：
如果26年前台灣的退休基金（像新加玻）是做全球投資的話，在美股的投資是每1美元變成5.9美元，而台股是每1台幣變成0.82元。這就是我說的「越炒越少」，成為今天退休基金破產的主要原因。
SP500指數是包含全美國500個最大的民營上市公司，美國沒有國營上市公司（被美國政府在2008年金融危機後接收的公司，像GM，政府拿到的股票已經都賣了）。但是台股指數裡含了許多國營上市公司，像華航、中鋼等。而且由於這些國營上市公司是以政治掛帥，官派的管理階層就是經營不善也不怕被換。再者，國營上市公司經營不善、獲利低也沒關係，它的股票還有政府護盤。
台股的實際的投資報酬其實更低。因為每次台股一跌，政府就指揮4大基金、國安基金、公營行庫進場「護盤」。但是常年護盤的悪果使得台灣的退休基金抱了一堆賠錢的股票。今天退休人員不斷的增加，領出的錢越來越多，不破產是不可能的！ （相關報導： 觀點投書：不願改革退出政府管理的年金制度，自行運作吧！ ｜ 更多文章 ）
台灣股市是一個扭曲的市場
第一個現像是少數股東可以控制上市公司，不管其他股東的利益，政府也不會干預。台灣的與論一般叫這種現像為「財團化」。這個問題我在《開放金融市場，政府全面退位》 一文中已經談到，也提出了解決方案。為什麼過去30年台灣政府開放金融業、電信業等之後，造就了許多「家族」的上市公司和個人財富，卻不禁止收購委託書、公司少數股東做利益輸送、無視其他股東的利益呢？道理很簡單：政府就是利用在國營上市公司的股份來做的，也就是說執政黨就是「頭號戰犯」！所以許多人有一個錯誤的想法，以為把國營公司民營化後會成為「財團化」。其實國營公司早就「財團化」了，差別是執政黨或是家族在做利益輸送而己。因此重點在公司的管理制度、股東權益的保護和政府的監督。
