在美國總統川普（Donald Trump）4月2日向全球發起貿易戰的隔天，美國股市中涵蓋範圍最廣的指標之一，羅素3000（Russell 3000）指數下跌了5％；4日，中國宣布將對美國祭出34％關稅回擊，使該指數再度下跌6％。《經濟學人》6日指出，從各類資產市場的價格變動中可見一個令人擔憂的訊號：投資者們都覺得經濟要變差了。
近幾日的市場表現一片慘澹，除了黃金價格下跌、美元走弱與動盪時期常見的走勢相反之外，幾乎全面低迷：石油遭到拋售，布倫特原油（Brent crude）價格從每桶75美元跌至66美元；銅價也同步下滑。許多國家的銀行股大幅重挫，尤以專注於併購交易的精品投資銀行（Boutique Investment Banks）表現最為慘烈。此外，原先希望在公開交易所上市的3家私人公司，包括瑞典知名先買後付（BNPL）業者Klarna、醫療用品巨頭Medline和售票平台Stubhub，也紛紛推遲了上市計劃。
2025年4月3日。美國總統川普（Donald Trump）出現在德國法蘭克福股票市場的電視螢幕上。（AP）
衡量股市波動性的VIX指數大幅上升；各大銀行的分析師也紛紛上調對全球經濟衰退風險的預測。摩根大通（JPMorgan Chase）目前認為，今年全球陷入衰退的機率高達60％。
何謂全球經濟衰退（Global Recession）？
根據國際貨幣基金組織（IMF），全球經濟衰退指「世界人均實際GDP下降」，且這種下降必須與其他宏觀經濟指標的走弱同時發生，例如貿易、資本流動和就業，像是2007年到2009年的全球經濟大衰退（the Great Recession）導致08到09年間世界貿易量暴跌超過15％。
《經濟學人》指出，還有更精確的方法來衡量投資者對全球經濟成長的預期。包括比較「防禦型」股票和「週期性」股票。防禦型股票亦被稱為非週期性股票，指在經濟週期的各階段獲利都能保持穩定，包括公用事業、民生必需品、醫療保健等公司，因為即使景氣低迷，人們仍然需要到超市採買、繳水電費等；相比之下，像是航空和汽車製造商等這類週期性股票則嚴重依賴市場信心。
儘管美國市場的價格波動最為劇烈，但事實上，大家都差不多慘。過去一個月，涵蓋23個富裕國家約85％市值的MSCI全球指數的跌幅僅略低於美國指數。雖然新興市場和日本的週期性股票相對於防禦型股票的拋售不如美國嚴重，但歐洲的拋售幾乎同樣糟糕；投資者已將今年美國企業獲利預期下調了1.5％，與歐洲相同。這些都與川普上任之前，學者提出的論證相符：川普關稅對美國以外的地區，所造成的經濟痛苦程度與美國境內一樣、甚至可能更多。
MSCI全球指數
全稱為Morgan Stanley Capital International World Index，也簡稱 MSCI World Index。是由摩根士丹利資本國際公司從1986年3月31日開始編製的廣泛性全球股價指數。
美國會發生衰退嗎？
根據摩根大通3日的報告，如果川普維持2日宣布的關稅，那麼美國和全世界今年都很可能陷入衰退。該行表示，關稅將導致美國物價飆升，預計2025年，美國的消費者物價指數將增加近2％；而根據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）的數據，美國通膨的關鍵指標近年一直難以回落，2月相較前一年同期高出2.8％。
摩根大通的分析師說：「今年的累計關稅上調應被視為美國約6600億美元的增稅。這對通膨影響巨大。」他們指出，這是近10年來，最大幅度的一次增稅。分析師還表示，美國貿易夥伴對美國商品實施的任何報復舉措，都將加劇川普關稅導致的整體經濟「衝擊」。
各國的報復計畫確實已箭在弦上。在此之前，歐盟已對川普宣布的鋼鋁關稅做出回應，宣布針對價值高達290億美元的商品，包括船隻、波本威士忌和摩托車等徵收關稅。而在川普此次宣布對等關稅後的幾小時內，歐盟就表示它已經在準備反制措施；中國則譴責美國在進行「單邊霸凌」，並對美國祭出34％的進口關稅回擊。
2025年4月3日。一名消費者在伊利諾斯州的酒類商店檢視一瓶西班牙氣泡酒。（AP）
美國有線電視新聞網（CNN）指出，嚴重的經濟衰退通常以大規模失業、破產和取消贖回為特徵，這與川普預期透過關稅達到「讓美國再次富有」的目標截然相反。瑞銀的資深環球經濟學家唐納文（Paul Donovan）4日表示，川普可能會像最近幾週對其他進口關稅所做的一樣，暫停或減弱原先宣布的關稅，但任何新的進口關稅很可能都會使美國經濟放緩。
其他人會怎麼樣？
CNN指出，美國經濟衰退或成長放緩將導致美國消費者減少支出，進而降低對外國商品的需求。德意志銀行的經濟學家預計，由於川普的關稅政策，未來12到18個月，歐盟和英國的失業率將會上升。
新的進口關稅也可能使外國商品的價格比美國同類商品更高，從而削弱美國消費者對外國商品的需求——這就是川普想要的。川普曾表示，他的關稅議程旨在提高對美國製造產品的需求，並復興美國的製造業。
歐盟執行委員會（European Commission）主席范德賴恩（Ursula von der Leyen）指出，出口美國的業者所面臨的其他新麻煩包括不確定性、供應鏈中斷和「繁瑣的」官僚程序。她在3日說：「所有企業，無論大小，都將從第一天起遭受損失⋯⋯與美國做生意的成本將大幅增加。」
2025年4月3日。一名消費者在加州羅蘭崗的一個亞超購物。（AP）
英國經濟研究機構牛津經濟公司（Oxford Economics Ltd.）認為，今年全球經濟可能仍不會衰退，但其表現也將平淡無奇。全球總經研究部主任梅伊（Ben May）表示，全球經濟成長率可能降到2％以下：「這將是自全球金融危機以來，除了新冠疫情期間外，年成長率最低的一次。」
全球經濟會陷入經濟衰退嗎？
《經濟學人》指出，好消息是，全球經濟在川普的關稅攻擊下，仍處於相對強勁的狀態。根據採購經理人指數調查，3月全球經濟成長的綜合指標較2月上升，尤其服務業的表現強勁；截至目前，服務業還未受到貿易戰影響。此外，根據高盛（Goldman Sachs）彙整的當前活動指數（current activity indicator），顯示全球經濟成長僅略低於其發展潛力。而富裕國家俱樂部——經濟合作暨發展組織（OECD）中的失業率仍低於5％。
而美國自身的經濟條件更好。根據4日公布的數據，美國上個月新增了22.8萬個就業機會，遠高於市場預期，且即時數據同樣反映出類似的趨勢。美國聯準會達拉斯分行的每週經濟指數也顯示，美國目前的經濟年成長率還超過2％；而高盛的經濟活動指標則指出，美國的表現優於其他富裕國家。
對自認是交易大師的美國總統來說，這是一場存在著通膨上升、股市下跌和美國經濟衰退風險的豪賭；儘管川普的關稅政策被《經濟學人》視為歷來最嚴重的錯誤之一，但好在他運氣不錯，接手時美國經濟正值強勢成長。然而，真正重要的問題是：這樣的經濟體還能撐多久？
