# Calpers  

4月30日星期六，一年一度的波克夏股東大會隆重登場，「股神」巴菲特在這場投資圈盛會的發言吸引無數人目光，儘管寶刀未老，但在此之前，卻有股東提案撤掉巴菲特董事長職位。

勞保基金和公教退撫基金常被批評績效差，過去十多年的年平均收益大多在3%~4%之間，反觀被挑出來對比的國外退休基金，長期以來都有7%~10%的表現，真的國外月亮比較圓嗎?  以美國最大的退休基金「加州公務員退休基金」（Calpers）為例，總資產3830億美元，債券占比不到3成，上市和未上市股票占比在55%上下，房地產12%，這樣的資產配置跟20多年以前，7~8成以上是債券，相差非常大。主要原因是當利率往下走，低利率成為常態時，退休基金為了保持一樣的投資報酬率，必須接受波動風險的選擇趨勢。加州公務員退休基金雖然資產大過美國各州類似的退休基金，財務健全度却只能算中下班，資產適足率（資產÷未來淨負債現值）從20多年前的100%，下降到70%，三月份因為疫情影響，一度接近60%。我們的勞保基金總資產只有7400億（250億美金），因為老年給付佔了9成以上的未來負債，勞保基金的資本適足率只有不到8%。因為可用資金不夠多，流動性需求大，加上傳統監理觀念不能忍受出現虧損或巨幅波動，勞保基金（軍公教早退撫基金亦然），在資產配置上只能相對保守，當然不能冀望長期的高報酬率。  大型退休基金不但勇於承接波動性風險，甚至短期流動性低的投資標的如私募基金、基礎建設、房地產等項目也不手軟，這些投資組合的確需要專業人才進行挑選評估，也需要跟其他金融機構締結策略聯盟，才不至於判斷失準或錯失機會，以致達不到預期的投資報酬率。  退休基金除了求利的天職，對其它維護普世價值的投資方向更是積極的參與者。這幾年很夯的ESG（Environmental,Social,andGovernance環保社會及公司治理）即是針對維繫推廣環保社會（公益慈善）及良好公司治理的企業可以創造短期看不到的長期價值，針對這類企業的研究和投資也漸受全球投資界的重視。  信用投資也已經被很多大型退休基金採用，介著發行中長期低利債券，某種程度的政府保證，這類債券的發行，讓退休基金可以在資本市場得到額外的資金，在投資機會出現時，可以迅速進場，創造額外獲利。