# 債券表現  

根據最新「量化總經與外匯避險」分析報告指出，儘管近期全球股市短線反彈，但整體仍處於熊市結構，預期2025年第二季全球資產將下跌約2.96%，預測下跌至Q3/Q4。量化數據建議投資人應審慎控管風險，長期應逐步降低股票配置，轉向債券與避險資產。

關稅風暴席捲全球，投資首重「抗跌修復力」！近期關稅風暴橫掃全球，股、債市全面遭殃，不僅風險性資產大幅承壓，股市劇烈震盪，就連多數時間被視為避風港的債市也難以倖免，不僅整體資金淨流出，美國10年期公債殖利率大幅走升，更使多數債券價格下挫。大華銀投信指數量化投資部主管郭修誠指出，當前政策不確定性高、經濟前景難判，使市場投資氛圍趨向保守。但只要選對具備高度修復力的優質標的，將有機會在震盪過後有效率的回彈，提升投資組合的防禦性。

美國連鎖運動酒吧Hooters近年面臨市場挑戰，經營狀況每況愈下，近期更傳出最快可能在未來兩個月內依據《破產法》第11章申請破產保護，以進行財務重整。

2024年全球不少主要股市都創下歷史新高，準備迎接2025年到來，如何善用年終獎金規劃新年度投資，成為投資人近期熱烈討論的話題。「鉅亨買基金」獨家調查30家境內外基金公司解析市場展望與資產配置建議，普遍預期2025年經濟前景樂觀，股票市場仍為投資首選，尤其看好美國、台灣及日本股市「AI金三角」，以及全球非投資等級債券。

美國10年期美債殖利率近日彈升重回4%以上，連動債券價格拉回，全台百萬債主關心手上債券表現，ETF專家指出，市場預期聯準會降息步調會再放緩，近一周美長天期美國公債跌幅大多超過2%以上，但反觀投資等級公司債因受利率影響較小，跌幅較不明顯。

8月股災令人心有餘悸，尤其這幾天日圓升勢再起，投資人開始擔心當初因為套利交易平倉潮引爆的股市重挫悲劇是否重演。滙豐銀行分析，日本央行今年內不會再次升息，日圓沒有大幅升值的空間，兌美元匯率今年底可能回落至148。

台股價量齊揚，帶動永豐金控的２大獲利引擎銀行與證券表現亮眼，推升永豐金今（2024）年前5月稅後純益達104.32億元、年增34.4%，為永豐金成立22年來，首見前5個月就稅後賺逾百億，累計每股稅後純益（EPS）為0.84元。

台灣投資人熱愛配息，卻也經常賺了股息、賠了價差。專家提醒，許多存股族「見息眼開」，卻忽略了資本利得的影響，其實兩者相加才能衡量總報酬；尤其越來越熱門的高股息ETF，不能只看配息率的多寡，還得注意股利佔配息來源比重，如果是以資本利得、收益平準金為主，單次高配息可能僅是曇花一現，反而失去長期存股領息的意義。

今年以來金融市場雖然繳出亮眼績效，但仍持續面臨通膨頑固、景氣趨緩等挑戰。法人建議，下半年可以透過主動積極的收益策略強化投資組合，打造更具韌性的資產配置，尤其投資等級債券、非投資等級債券以及新興市場債券等債種，殖利率都超過20年來歷史均值，對於投資人而言相當具有吸引力。

近期全球通膨數據降溫，但受到美國聯準會（Fed）官員鷹派言論、矽谷銀行倒閉事件及瑞士信貸債務危機等負面消息衝擊，金融市場波瀾再起。法人認為，市場對於「利率即將見頂」預期具有充分共識，利空逐步消化，美國可能發生經濟軟著陸，可以多加留意亞股，樂觀看待第二季，股債市場浮現投資商機。

聯準會今年以來已經七度升息，利率升高打壓全球債券表現，高收益債券更是連帶受到波及，今年以來下跌幅度極大。而亞洲高收益債券因具有較低存續期間與較高殖利率，在全球高收益債券類型中具有更高的CP值。近期中國市場利多浮現，亞高收的進場訊號出現了嗎？

聯準會除了如市場預期將升息幅度由前次的0.75%降至0.5%外，也向市場釋放出明年升息幅度很可能進一步降至0.25%的訊息，並再次傳達美國經濟依然有軟著陸的可能性。「鉅亨買基金」認為隨著升息接近尾聲，核心通貨膨脹率與勞動市場變化才是明年觀察重點，除非確定美國經濟能夠迎來軟著陸，不然債券資產依然優於股票。

美國10年與3個月公債殖利率差距是聯準會認為最準確的經濟衰退領先指標，而該指標已經於上週五正式跌至負值，美國經濟即將衰退的燈號已經在閃爍。過往經濟準備衰退時，美國公債與投資級公司債券等防禦資產表現亮眼，加上兩者近一年價格都經歷史上最大跌幅，「鉅亨買基金」建議趁現在增加防禦類債券占資產配置比重。

有個笑話是台灣許多人把基金當股票買，買進一週就急著出場，只該當做娛樂的樂透反而當作基金般，定期定額一直買。「鉅亨買基金」認為分散風險是基金最大的優點，應該扮演資產配置中的核心角色，尤其是風險更低、大跌後反彈快速的債券型基金，更不該如同股票般頻繁進出。

台灣投資人喜愛配息型基金，對於打造現金流的需求非常高，但在選擇投資標的時又會遇到許多問題。像是想要投資股票型基金又想要配息，可是選擇少、配息彈性又低？喜歡的基金配息太少、配息高的基金又不看好？「鉅亨買基金」推出《鉅亨自由Pay》來解決這些投資痛點，給投資人一個更彈性的現金流工具。

從2020年底以來，新興市場主權債券價格跌幅已經來到27%，逼近1994年墨西哥金融危機與1997年亞洲金融風暴時創下的跌幅。儘管聯準會快速升息，但目前美國長短期利率仍遠低於1990年代水準，新興市場債券雖然短期仍受到強勢美元帶來的負面衝擊，但長期來看，債券價格的不理性跌幅等同於誘人的長期潛在報酬（由於台灣熱門新興市場債券基金主要持債大多為新興市場主權債券，因此本文探討重點都放在新興市場主權債券）。

受到聯準會激進升息影響，現在各類債券到期殖利率都遠高於年初水準，對於願意耐心長期持有的人來說，似乎是好的買進時機。離到期時間較短的短期債券價格較不易受到利率變化影響，長期債券則享有殖利率更高的優勢，現在究竟該選長債還短債？

看到升息與美國10年公債殖利率走高，許多人下意識認為利率升高將不利債券價格表現，進而賣出持有的債券基金，但卻忘了利率升高同樣有利債息的增加。長期而言，債息對於績效的重要性高於債券價格，因此，別因為長期利率升高而錯賣了債券基金。

預計台灣65歲以上人口將由2018年的343萬人增加至2025年的470萬人，隨著高齡人口占比突破20%，台灣也將正式成為超高齡社會。如何透過配息基金打造現金流，並避開可能遇到的陷阱，便是能否享受更高品質退休生活的關鍵。

與先前看法相同，除非烏俄戰爭結束或美國勞動市場更快速惡化，不然今年美國通貨膨脹率都會處於較高水準，聯準會升息與縮減資產負債表的速度只會更快而非更慢。