一位買賣股票非常頻繁的朋友最近問我，他每天從早到晚努力分析股票及進場時機多年，包括基本面、技術面、籌碼面、消息面，上了很多的課，交了很多的學費，但獲利還是很低，覺得很沮喪。
朋友非常崇拜股神華倫巴菲特，以及巴菲特平均20%的年投資回報率。知道我是巴菲特就讀哥倫比亞MBA的學弟，朋友於是向我請教我30年前在哥倫比亞念MBA時，學到了哪些有關投資的重要知識。
首先我告訴朋友，我雖然是巴菲特學弟，但成就遠低於巴菲特，而且投資的領域及方向有些不同。
朋友了解，我投資的大多是天使投資及創投，與巴菲特絕大部分資金投資上市股票不同。
波克夏不只是股票大戶，也握有許多其他資產
我告訴朋友，他的了解不太正確，媒體說巴菲特是股神，因此很多人認為巴菲特只投資股票，事實上巴菲特主導的上市公司-波克夏海瑟威，除了股票外，還投資短期票券、長期債券、房地產、未上市公司、Life Settlement 等各種「其他資產」。
波克夏公司會根據總體經濟及市場狀況，調整各種不同資產的配置，有時候股票只佔波克夏公司市值的25%，與很多人認知不同。除了股票外，波克夏公司「其他資產」的獲利也很驚人。
我30年前在哥倫比亞念MBA時，學到最寶貴的學問之一，是資產配置的重要性。根據 Gary Brinson, Brian Singer, and Gilbert Beebower 研究論文指出，影響投資績效的各種因素中，「資產配置」單一因素即占了91%，個股的選擇能力只占5%，進場時機占2%，其他因素占2%。
以我朋友而言，他多年從早到晚努力的分析研究個股及進場時機，但這只占投資績效因素的7%，而對占91%的「資產配置」完全沒花心思，搞錯了重點，造成他投資績效不佳。
由此可見資產配置有一定的重要性，巴菲特善用「資產配置」，獲得巨大財富。我們應該要學習的是，巴菲特整體投資是如何規劃及執行；股票並不是巴菲特所有的投資標的，巴菲特最擅長且有長年投資經驗的是「資產配置」。
資產配置旨在將投資組合中的資金分配給不同類型的資產，以實現投資目標和管理風險。這種策略的目的是通過在不同資產類別之間分散投資，降低風險，同時提高投資回報。
每個人的資產配置應該根據其投資目標、風險承受能力、時間規劃和市場環境等因素進行調整。重要的是要理解不同資產之間的相互關係，以便在不同市場條件下實現更好的風險管理和回報。建議每個人在進行資產配置之前諮詢專業的財務顧問，以確保其投資策略符合個人的財務目標和情況。
資產配置的重點是「負相關」
正相關就是兩種資產彼此漲跌方向一致，一起漲一起跌，而負相關就是兩項資產漲跌方向相反，一個漲另一個就跌，負相關能有效降低投資風險。
若我們只投資其中一家，則將感受到淡旺季之間的業績波動很大。如果善用「負相關」，投資冰品店及火鍋店兩者，以平衡淡旺季的業績波動，負相關即扮演了穩定持股組合的要素。
在股票市場上根據統計，「大型股」與「小型股」這2種資產，往同一方向移動的相關性高達78% ，比例非常高，這屬於「正相關」。
而「大型股」與「公債」漲跌同步的機率，只有24%，正相關程度較低，可以達到分散風險的目的。
而公債與大宗物資商品之間，是-14%負相關組合，公債漲，大宗物資商品就會跌，兩者便是不錯的負相關資產組合。
如果某金融商品，與股票、債券、房地產等金融商品「相關性趨近於零」，而且獲利穩定，那就是很適合做為長期投資的「核心資產」。
投資不能只看報酬率，風險必須與投資報酬率一起考慮。
很多人投資金融商品時，只看投資回報率，而不看該金融商品的波動率（即風險），那也非常危險。
以3種情境考量，可看出資產配置的重要性（圖片來源：作者提供）
以上表為例，A投資產品預期平均每年回報是20%，有一半的機會是每年回報+90%，另一半的機會是-50%，如情境一及情境二。
而B投資產品每年穩定固定回報9%，無波動，如情境三 。
A投資產品的預期平均每年回報是20%，遠高於B投資產品的預期回報率9%，但以總回報率而言，A的表現遠低於B。所以投資不能只看報酬率，風險必須與投資報酬率一起考慮。
Life Settlement 得到巴菲特的青睞
我朋友問到，巴菲特所投資的Life Settlement 是什麼，為何在諸多金融產品中得到巴菲特的青睞。
Life Settlement是指在美國65歲以上的長者，將不需要的人壽保單出售給第三方投資者來換取現金。在出售後，第三方投資者成為該保單的受益人，在保單未到期（即被保人未死亡）前，繼續向保險公司繳付保費。在保單到期時（即被保人死亡），第三方投資者獲得保險公司的對該保單的身故理賠金。
Life Settlement在美國已有100多年合法交易歷史，其概念類似於 " 以房養老"。
Life Settlement 全球主要投資者包括 巴菲特、黑石 Blackstone、比爾蓋茲基金會、蘇格蘭皇家銀行、加州公務員退休基金(美國最大政府退休基金)等，每年投資數十億美元。
這些全球知名頂級投資機構，投資Life Settlement 的原因是：一，獲利高且穩定: 過去30年之年回報平均10%至15%。二，與股票、債券、房地產等金融商品「相關性趨近於零」。即使發生金融危機，其他金融商品如股票、債券、房地產大跌，Life Settlement回報不受影響。三，風險極低，到期由高評級及受監管的美國保險公司（美國前十大保險公司所發行的保單）付款。
這些機構投資Life Settlement前，會請專家(醫生、律師、會計師)，對每一張想出售的人壽保單及其擁有者之身體健康情況及家族健康史，進行分析及盡職調查，並與大數據比對，確認是否值得投資。如是，用什麼價格投資該保單。
即使Life Settlement有諸多優點，但仍然要小心評估，因為曾經有不肖業者，以Life Settlement名義集資，其後捲款潛逃。
在評估Life Settlement產品時，必須瞭解管理者之名聲、規模、績效，並確認是否有國際知名的監管機構及機制，以確保安全性及資訊透明性。這些指標包括：國際四大會計師事務所，具規模及歷史之國際律師事務所，國際知名託管銀行（Custodian Bank），基金行政監管公司：出具定期報表，價值評價（Valuation）等。
另外，千萬不要投資單張保單，因為風險高，例如無法確認保單真實性、難以分析及盡職調查（聘請醫生、律師、會計師、大數據）、無上述監管機構及機制、行政及交易費用高、單張保單風險較高（無法分散風險）、以及道德風險。
聽到我以上的說明，我朋友頓悟，他過去多年來真的搞錯了投資方向，難怪事倍而功半。他從今起要好好的改變投資思維，研究資產配置、不同資產相關性、投資風險及波動性、並尋求與股票、債券、房地產等金融商品「相關性趨近於零」，而且獲利穩定，適合做為長期投資的「核心資產」的金融商品。
