# 終點利率  

美國共和黨總統當選人川普（DonaldTrump）預計在台灣時間1月21日凌晨就職，國內兩大總體經濟名師，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超、中國信託金控首席經濟學家林建甫不約而同指出，美元利率、加密貨幣為金融面最需要關注的兩大議題，前者已有隱憂，向來具備定錨效應的聯準會點陣圖不再像過往般被市場高度信任；後者則是鹹魚翻身，有機會成為美國的戰略儲備資產。

「如果繼續升息，一定出事！」高利率埋銀行倒閉危機，聯準會決策面臨兩難。3月7日，聯準會主席鮑爾本在聽證會上表示，美國經濟比預期還要好，可能會促使聯準會加大升息力道，以壓制通膨。鮑爾還說，終點利率可能會再調高。此話一出，市場預期聯準會可能會在3月升息2碼。

這是金融風暴的前奏？3月10日，矽谷銀行爆發倒閉危機；兩天後，SignatureBank關門大吉。與此同時，第一共和銀行（FirstRepublicBank）與瑞士信貸（CreditSuisse）也出現問題。矽谷銀行是美國史上倒閉銀行中規模第二大的，僅次於2008年金融風暴的雷曼兄弟，因此引發投資人擔憂：矽谷銀行是另一個雷曼兄弟嗎？

近期市場充滿詭譎氣氛與不確定性。在3月7日的聽證會上，聯準會主席鮑爾認為美國經濟比預期還要好，可能會促使聯準會加大升息力道，以抑制消費與借貸，達到壓制通膨的效果。鮑爾還說，終點利率可能會再調高。此話一出，市場隨即預期，聯準會可能會在3月升息2碼。

聯準會（Fed）主席鮑爾（JeromePowell）稱利率可能調升到比預期還高、以便對抗通膨，3月升息兩碼的機率聞訊激增，美國2年期公債殖利率更衝破5%。

美國1月消費者物價指數（CPI）年增6.4%，僅較前月的6.5%略為放緩，反映物價上漲壓力仍大。根據路透社調查，專家普遍認為，面對棘手的物價僵固性，聯準會（Fed）在未來幾個月將至少再升息兩次，且年底前不會轉為降息。

當前許多央行面對本國的通膨情勢以及其他國家的升息幅度，在貨幣緊縮路徑上，需要考量升息的速度和幅度，以及將政策利率保持在高點或終點利率多長時間。央行決定貨幣緊縮要「多快、多高與多長」的取捨時，可從歷史經驗中尋求指引。

昨天（2月6日）亞特蘭大聯儲銀行總裁波斯提克（RaphaelBostic）表示，他基本上預期還會再升息兩次使終點利率達到5.1%，這與去年12月的預測一致，但是如果經濟數據持續強於預期，他可能支持在此基礎上再升息1碼，甚至不排除2碼，使終端利率超過5.6%！

反向貨幣戰開打後，全球加速邁入緊縮貨幣政策循環，有望壓低通膨。然而，若沒有拿捏妥當，恐將衝擊股市，並把通膨壓力轉嫁至相對通縮的國家，特別是經濟體質不佳的國家，經濟衰退恐更嚴重。

美國股市上週五（1月6日）因薪資成長降溫、服務業景氣大幅萎縮減緩升息疑慮而勁揚。然而，分析人士警告，聯準會（Fed）已向股市傳達一個訊息：股價大漲將延長痛苦的時間。

電影《大賣空》（BigShort）主角本尊、2008年全球金融海嘯爆發前放空不動產抵押證券的知名對沖基金經理人麥可貝瑞（MichaelBurry）預測，美國經濟可能會在今（2023）年下半年衰退、聯準會（Fed）也會降息。

去年12月20日，日本央行（BOJ）將10年期公債殖利率區間上限從正負0.25%放寬至正負0.5%，在2022年末投下一顆金融震撼彈。消息一出，日圓狂升，美元兌日圓匯率下跌，從136.897降至131.691；各大股市也聞訊下跌，日股於當日下跌3.1%，台股也下跌1.82%。

美國聯準會（Fed）在美東時間111年12月14日決定再升息2碼(全年暴力升息17碼)，聯邦資金利率達到4.25%至4.50%區間，站上15年高點，預期112年終點利率將升至5%至5.25%區間，並且強調112年不考慮降息，與市場期待不同，全球股市因此重挫。

2022年即將邁入尾聲，今年大家最有感的應該就是漲了，「漲」這個字也獲選為今年的台灣代表字，深刻描繪台灣人日常生活與金融市場樣貌。就日常消費而言，物價飆升，食衣住行育樂花費無一不呈現狂漲；就金融市場而言，通膨年增率、利率、美元指數、公債殖利率也大漲，但股市因此虎頭蛇尾，實質薪資不增反減，人民痛苦指數飆升。下文我們一起回顧，今年物價、利率到底「漲」多兇？

有新「債券天王（KingofBonds）」封號的DoubleLineCapital執行長岡拉克（JeffreyGundlach）認為，受到經濟衰退開始帶來衝擊影響，明（2023）年聯準會（Fed）降息的機率超過75%。

上周聯準會主席鮑威爾一場臨時演講，被外界視為「突然由鷹轉鴿」，讓美股大漲700多點。但衡諸實情，美國（與全球）的通膨似乎有緩和但其實未止歇，因此聯準會的升息縱然12月放緩但仍不會停止，市場或許高興得太早、也反應得過度了。

根據聯邦公開市場委員會（FOMC）11月貨幣政策會議記錄，聯準會（Fed）官員相信，升息速度可能「很快」就會減緩。

今年11月8日是4年一度的美國期中選舉，雖然關注度不如總統大選，但它決定參議院、眾議院的席次分配，取得過半席次的政黨將能發揮政策影響力，是影響美國經濟、政策走向與國際關係的關鍵選舉。

我們想讓你知道的是：聯準會於11月會議再度升息3碼，聲明稿新增將考量緊縮貨幣政策對經濟與通膨滯後的影響，暗示12月後放緩升息的可能性，但會後美元、美債殖利率回升，而美股則明顯回落，顯示明年聯準會升息終點才是關鍵！

聯準會（Fed）主席鮑爾（JeromePowell）警告，雖然未來升息速度可能減慢，但終點利率（terminalinterestrate，指Fed升息循環終點）會比原先預期還要高，現在思考暫停升息仍嫌過早。不過，他也說，不需要看到通膨連續數月降溫才縮小升息幅度。