# 沈立斌  

《致富的特權：20年來我們為央行政策付出的代價》4月6日出版，內容質疑央行前總裁彭淮南過去20年的表現，而現任總裁楊金龍9日罕見發布公開信護航彭淮南。此書作者中，吳聰敏為前央行理事，李怡庭和陳旭昇是現任理事，直指我國央行擁有「致富的特權」，更提到央行做「無本生意」的煉金術，而央行副總裁陳南光為此書撰寫推薦序，等於是罕見由央行理事聯手批判前總裁。

美國加州公職人員退休基金（前）投資長華裔（幾年前歸化）美人孟宇上星期三晚上突然宣佈辭職，引起各方揣測，謠言四起。在中美從貿易談判不果，持續到新冠疫情蔓延全球，軍事對恃有加溫現象，對孟宇辭職的真正原因，有心人有各自解讀。

這陣子當中共飛機趁汽油便宜，突破疫情封鎖，時來繞台觀光。在野立委藉端監委（長）提名乃獨裁前兆，在議事殿堂門裡門外練身格鬥，增強體魄，誓為斬首行動貼身護衛，令人感動，還有人關心「勞保破產！要不然呢？」，真想吐口華為5G之痰！

勞保基金和公教退撫基金常被批評績效差，過去十多年的年平均收益大多在3%~4%之間，反觀被挑出來對比的國外退休基金，長期以來都有7%~10%的表現，真的國外月亮比較圓嗎?  以美國最大的退休基金「加州公務員退休基金」（Calpers）為例，總資產3830億美元，債券占比不到3成，上市和未上市股票占比在55%上下，房地產12%，這樣的資產配置跟20多年以前，7~8成以上是債券，相差非常大。主要原因是當利率往下走，低利率成為常態時，退休基金為了保持一樣的投資報酬率，必須接受波動風險的選擇趨勢。加州公務員退休基金雖然資產大過美國各州類似的退休基金，財務健全度却只能算中下班，資產適足率（資產÷未來淨負債現值）從20多年前的100%，下降到70%，三月份因為疫情影響，一度接近60%。我們的勞保基金總資產只有7400億（250億美金），因為老年給付佔了9成以上的未來負債，勞保基金的資本適足率只有不到8%。因為可用資金不夠多，流動性需求大，加上傳統監理觀念不能忍受出現虧損或巨幅波動，勞保基金（軍公教早退撫基金亦然），在資產配置上只能相對保守，當然不能冀望長期的高報酬率。  大型退休基金不但勇於承接波動性風險，甚至短期流動性低的投資標的如私募基金、基礎建設、房地產等項目也不手軟，這些投資組合的確需要專業人才進行挑選評估，也需要跟其他金融機構締結策略聯盟，才不至於判斷失準或錯失機會，以致達不到預期的投資報酬率。  退休基金除了求利的天職，對其它維護普世價值的投資方向更是積極的參與者。這幾年很夯的ESG（Environmental,Social,andGovernance環保社會及公司治理）即是針對維繫推廣環保社會（公益慈善）及良好公司治理的企業可以創造短期看不到的長期價值，針對這類企業的研究和投資也漸受全球投資界的重視。  信用投資也已經被很多大型退休基金採用，介著發行中長期低利債券，某種程度的政府保證，這類債券的發行，讓退休基金可以在資本市場得到額外的資金，在投資機會出現時，可以迅速進場，創造額外獲利。 

勞保破產危機岌岌可危，以勞保局最近一次公布的普通事故精算報告顯示，未提存精算負債達9兆1103億元，相較目前僅有7000多億的勞保基金規模而言，已提存的基金比率不到8%。目前勞保條例遲遲未修法，若依行政院院長蘇貞昌日前表示，「勞保年金政府負最終支付責任」。最後這些負債將由全民負擔。

日前，筆者投書關於前行政院長陳冲呼應美國商會白皮書建議台灣成立「主權基金」一文，筆者當時以為陳前院長當年已有想法卻未見採取行動，雖然呼籲蔡總統應該研究美商會「主權基金」的建議，但未能以曾任行政院長的高度提出可見的困難，甚為可惜。在該文送出後，筆者才發現去年底的總統政見發表會中，韓國瑜也曾提出了10兆規模的「主權基金」，而當時國發會回應：希望韓國瑜總統候選人提出「資金來源、投資目標，如何有效管理」，也並表示政府已推動多項產業基金，作為回應。大選早已塵埃落定，罷免也過，恐怕很難請教韓市長當時可否準備了對國發會的反問。筆者不認為蔡政府會因人廢言，乃不踹簡陋，試著去回答國發會當時提出的問題，以供各界參考。

筆者觀察「主權基金」多年，發現無論執政團隊是那個黨，幾乎都很少嚴肅地去討論。倒是多年前討論過的成立國家投資公司，已經上路。這個公司避開了可能存在的「主權」爭議，並且加上一個「級」字，下面就是，最近（109.6.22）發表的國家級投資公司推動進程：

這幾個月不時追蹤全球新冠疫情，台灣的防疫政策，一開始我也不認同，總覺得普篩才是最科學，可以建立起有根據的新冠肺炎普及率的做法。雖然每天的篩檢最大能量有四千多，而實際篩檢數從8百多的常態，逐漸下降，等到低過四百，我就失去追蹤的興趣。最近聽說掉到不及2百，不過看到全球感染人數不斷破新高，總是還覺得下一波何時會再出現，台灣守得住嗎？話又說回來，就算進行普篩，台灣能否守住下一波與否，似乎也沒什麼因果關係。我們擔心的是實際上週圍到底不少人得到，而我們不知道是誰，以及那些人在哪裡，有沒有隔離治療吧？不過難道花了數億做了普篩，身邊多出數千陽性案例，社會的氛圍會更安心？

忍了五六天，還是決定對前行政院長陳沖呼應（附和）美國商會白皮書建言蔡政府成立「主權基金」回應一下。