# 時權旅館  

在美國聯儲會終於在2015年12月升息之後，始自2008年12月的零利率政策實驗暫時告一段落。利率是決定資產價格與金融市場走勢最重要的宏觀經濟指標，如何在美國開始脫離零利率下界（ZeroLowerBound,ZLB）之後佈局投資策略，是所有專業投資人高度關注的問題。金融市場是前瞻性的，由於關注的程度是如此之高，使得耶倫宣佈升息的新聞實質上了無新意：市場早有共識，多空佈局業已完畢。但是宏觀調控的效果在資本市場與實體經濟中的傳導路徑與速度並不相同，前者是想像，後者是實際。零利率政策壓縮了投資人的回報率及銀行的利差收入，也在時空上分割了信貸週期的成本與效益：效益現在先享，成本以後再談。零利率讓未來的錢變便宜，但該還的總是要還。當融資成本上升，信貸擴張放緩，習於低息環境的企業與個人如何調整，升息步調的加速度就很重要。