# 公債殖利率（yield）  

債券的到期收益率（YieldtoMaturity,YTM）常被簡稱為收益率或殖利率，指的是投資人購入該債券，並持續持有到到期日，能賺取的年化報酬率。

素有「殖利率曲線指標之父」（fatheroftheyieldcurveindicator）之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維（CampbellHarvey）警告，矽谷銀行（SiliconValleyBank,SVB）今（2023）年稍早突然崩潰恐怕不是單一個案，其他許多銀行也可能跟著倒閉。

美國銀行（BankofAmerica）警告，高漲的利率恐怕會再次對美國股市造成威脅，即便市場普遍預測聯準會（Fed）最快明（2024）年第一季就會放寬貨幣政策。

去年12月20日，日本央行（BOJ）將10年期公債殖利率區間上限從正負0.25%放寬至正負0.5%，在2022年末投下一顆金融震撼彈。消息一出，日圓狂升，美元兌日圓匯率下跌，從136.897降至131.691；各大股市也聞訊下跌，日股於當日下跌3.1%，台股也下跌1.82%。

美國10年與3個月公債殖利率差距是聯準會認為最準確的經濟衰退領先指標，而該指標已經於上週五正式跌至負值，美國經濟即將衰退的燈號已經在閃爍。過往經濟準備衰退時，美國公債與投資級公司債券等防禦資產表現亮眼，加上兩者近一年價格都經歷史上最大跌幅，「鉅亨買基金」建議趁現在增加防禦類債券占資產配置比重。

日本銀行（BOJ、簡稱日銀）即將在本週五（10月28日）召開貨幣政策會議，屆時投資人將密切關注通膨預期。分析人士警告，日銀必須小心不可讓日本公債（JGB）殖利率快速飆升，否則恐對市場投下震撼彈。

英國近期面臨飆漲的能源費用，通膨率也創下40年來新高，嚴峻經濟問題迫在眉睫。為了挽救經濟，英國新首相特拉斯日前宣布推動50年來最大減稅政策，但英國重量級期刊《經濟學人》日前指出，特拉斯採取的作法與1981年美國雷根總統採取的方式相似，而「雷根經濟學」在目前的英國行不通。

聯準會（Fed）預料本週將再次升息三碼，素有「殖利率曲線指標之父」（fatheroftheyieldcurveindicator）之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維（CampbellHarvey）警告，美國公債市場最可靠的經濟衰退指標，將因此閃現「紅色警訊」（codered）。

過去1年多來，美元持續上漲，美元16日再度上漲，美元指數（USDollarIndex）接近逾20年來的新高點。美元升值幾乎影響世界上每一個人，《美聯社》透過8個問答深入剖析美元持續走強的因素及其對投資者與家庭的意義。

我們在4月19日的文章中曾預測中國會用大型基建救經濟的同時，中國股市會有一波短暫的行情，但是當時也奉勸大家不要追高，因為中國經濟脆弱的基本面和經濟決策在二十大前因權鬥產生的不確定性，使得中國股市難以形成可持續的牛市。這些預測基本上都一一成為現實。而中國經濟和金融危機正嚴重衝擊著港元，也把香港經濟拖進危機中。

近期通膨高漲，連續多月超過8%，聯準會採激烈升級措施，在半年的時間內，將聯邦基金利率從0%-0.25%拉高至1.5%-1.75%。美國6月CPI以9.1%創下42年來新高，升息四碼（1%，1碼為0.25%）機率一度飆高至80%，加劇投資人對經濟衰退的恐慌。同時，2年期和10年期美國公債殖利率在7月初陷入倒掛，利差更在CPI公布後拉大到27個基點（0.27%，1基點為0.01%），創下2000年網路泡沫以來的新高。

聯準會(Fed)積極升息抗通膨，高收益債(又稱垃圾債)殖利率也隨之突破8%，遠高於今(2022)年初的4.5%。美國知名財經網站霸榮(Barron`s)直指，這增加垃圾債對投資人的吸引力，主因企業整體信用品質仍強勁，許多業者過去18個月因為獲利良好、已藉機償還不少債務。

你應該知道的是：只專注在配息或者利息的策略，會在根本上改變投組的風險屬性，因為這種策略的報酬權重來源通常偏重大型股、價值股。

你應該知道的是：美股於今年3月歷經劇烈崩盤，整體股價便宜許多；美債則因聯準會降息，導致價格相對上升。隨著美國經濟重啟，股市第2季大幅反彈，許多股價逐漸收復失土。假設資金只有一套，到底現在是股票便宜還是債券便宜？不妨透過「股債殖利率差」協助判斷。

歐美疫情大爆發，全球經濟陷入衰退，股債市劇烈震盪，壽險業為了反映市場利率及成本，4月起利變型保單出現史上最大的降息潮，台幣、美元保單分別跌破2%、3%，保戶荷包將大縮水。

隨著武漢肺炎（新冠肺炎）疫情在歐洲與美國高燒不退、國際油價一洩千里、全球經濟浮現衰退陰影，美國股市9日慘跌重挫，道瓊工業、標普500、納斯達克3大指數跌幅都超過7%，讓美股幾乎跌入「熊市」。歐洲股市跌幅更是逼近或超過8%，直接向熊市報到。

武漢肺炎疫情升溫，衝擊股債市，為了反映市場利率及成本，3月起，國泰、新光、三商美邦及全球人壽新台幣利變保單帶頭降息，調降約10至15個基本點，主力保單利率已逼近2%。

全球都關注通貨膨脹的衡量。根據國際貨幣基金會的統計，一百八十一個國家有通膨指數，具體地說，就是消費者物價指數（ConsumerPriceIndex,CPI）。當然，所有已開發國家都有CPI，但一長串的開發中國家和小國也在名單上，甚至義大利中北部的微型國家聖馬利諾（SanMarino）也名列其中。

殖利率倒掛是什麼？用最簡單的話來說，就是美國長天期國債的利率，低於短天期國債利率，長短債的利差從正變成負，這時正斜率的殖利率曲線（YieldCurve）會變負斜率就稱為「倒掛」。

美國股市3大指數10日全面重挫，寫下8個月來最大單日跌幅紀錄，市場分析師直言，這可能是「修正」的開始。還有分析師認為，股市過去52周高點下跌至少10%才算「修正」，言下之意「後頭還有得跌」。此外，美國財政部10日標售3年期和10年期的債券，其中10年期債券的平均殖利率來到3.225%，加上30年期債券殖利率也達到4年來新高點，而債券殖利率持續上揚，聯準會的升息立場目前看來並沒有改變。